20221101-天风证券-盛路通信-002446.SZ-单季盈利能力显著增强_军工业务空间广阔_3页_682kb

报告摘要

盛路通信在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅高于市场预期，标志着公司业绩拐点的出现。公司积极布局军工领域，尤其是军用微波组件市场，凭借其在该领域的技术积累和研发能力，有望在未来持续受益于行业增长。

业绩显著增长：公司2022年前三季度收入达到10.86亿元，同比增长61.29%；归母净利润达1.92亿元，同比增长1214.47%。其中，Q3单季收入3.4亿元，同比增长44.13%；归母净利润6862.49万元，同比增长414.34%。
盈利改善明显：Q3单季毛利率同比增长9.19个百分点，达到历史高点，显示公司盈利能力显著提升。费用控制得当，销售/管理/研发/财务费用率分别同比缩减1.46/4.5/5.05/-0.25个百分点。
军工业务潜力大：公司子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业拥有超过20年的技术积累，具备领先的技术优势，产品广泛应用于军用平台，公司正积极扩充产能以满足市场需求。
盈利预测上调：基于公司业绩表现和行业前景，我们上调了2022-2024年预计归母净利润为2.6亿、3.5亿和4.5亿元，对应PE分别为39X、29X和22X，维持“增持”评级。
风险提示：公司面临产业政策变化、技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险及合作内容不确定性等风险。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,145.36	962.08	1,396.27	1,784.70	2,248.05
增长率(%)	-14.11%	-16.00%	45.13%	27.82%	25.96%
净利润(百万元)	181.16	-212.14	256.46	345.74	448.27
增长率(%)	-123.95%	-217.10%	-220.89%	34.81%	29.65%
每股收益（元/股）	0.20	-0.23	0.28	0.38	0.49
市盈率(P/E)	55.34	-47.26	39.09	29.00	22.36
市净率(P/B)	3.29	3.51	3.22	2.90	2.57
市销率(P/S)	8.75	10.42	7.18	5.62	4.46
EV/EBITDA	12.02	19.78	26.45	19.84	15.74

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	1,145.36	962.08	1,396.27	1,784.70	2,248.05
营业成本	732.21	591.06	843.46	1,057.81	1,306.64
毛利率	36.07%	38.56%	39.59%	40.73%	41.88%
营业利润	134.68	-252.36	286.92	396.06	514.13
归属于母公司净利润	181.16	-212.14	256.46	345.74	448.27
资产负债率	21.58%	26.31%	30.22%	29.88%	30.47%
流动比率	3.60	2.58	2.41	2.58	2.67
速动比率	3.01	1.73	2.04	1.76	2.12
每股收益	0.20	-0.23	0.28	0.38	0.49
市盈率	55.34	-47.26	39.09	29.00	22.36