20160907-兴业证券-银行理财中报分析_12页_709kb

银行理财中报分析总结

核心内容概述

2016年上半年，中国银行理财市场持续扩容，但增速边际放缓，主要受高息资产稀缺、金融监管趋严及实体经济融资需求疲软等因素影响。理财资金配置以债券和货币市场为主，非标资产配置比例下降，同时理财产品的收益率也出现一定程度的下行。

主要观点与关键信息

1. 理财规模扩张趋势

• 理财余额持续增长：2016年6月，理财资金账面余额达到26.28万亿元，较年初增加2.78万亿元，年化同比增速预计为40%。
• 发行数量与资金规模：上半年累计发行理财超过9.7万只，募集金额达83.98万亿元。
• 发行热情仍高：尽管增速放缓，但银行发行理财的积极性依然保持，表明市场仍有较大需求。

2. 投资者结构变化

• 个人与机构客户占比下降：个人客户理财余额为12.71万亿元，增长9.19%；机构客户增长6.81%，占比降至29.3%。
• 同业理财增幅显著：6月同业理财规模达4.02万亿元，同比增长34%，占全部理财的15.3%。
• 私人银行客户增长稳定：私人银行客户理财余额为1.86万亿元，占7%左右。

3. 产品结构调整

• 非净值型产品仍占主导：开放式理财余额为11.26万亿元，其中非净值型占比达86%。
• 封闭式产品期限拉长：封闭式理财发行数量增加，加权平均期限拉长至127天。
• 收益率下行：6月理财产品收益率较年初下行，其中封闭式非净值型产品收益率下降最多（72bp），开放式非净值型产品下降40bp。

4. 资产配置变化

• 债券配置占比最高：2016年6月，债券及货币市场投资占比达56.04%，成为理财资金的主要配置方向。
• 非标资产配置比例下降：非标资产配置占比由13年的27.5%降至16.5%，但收/受益权占比显著上升。
• 信用债偏好明显：理财资金偏爱高等级信用债（AA+及以上），对低等级信用债（AA-及以下）的配置比例大幅下降。

5. 对债券市场的影响

• 理财资金是债券市场重要参与者：广义基金（包括理财）在信用债和政策金融债的配置中占据主导地位。
• 理财委外业务对债市有显著影响：委外业务的扩张推动了债券配置需求，若委外业务收缩，可能带来信用收缩压力。
• 理财规模收缩影响信用债市场：由于理财主要配置信用债，其规模收缩将对信用债市场产生较大冲击。

6. 未来发展趋势与挑战

• 增速难以维持高水平：由于基数效应，未来理财余额增速将放缓。
• 收益率持续下行：高息资产稀缺与资产负债利率不匹配导致收益率下行，可能影响理财对资金的吸引力。
• 金融监管强化：新规对非标资产、权益资产、分级产品等设置了更严格的准入门槛，对理财业务的盈利能力和规模扩张形成压力。
• 无风险利率有望下降：金融扩张放缓可能有利于无风险利率的下降，对债市形成一定支撑。

关键数据一览

结论

银行理财在2016年上半年继续扩张，但增速放缓，主要配置方向为债券市场，尤其是信用债。随着金融监管的加强与高息资产的稀缺，理财收益率持续下行，可能对资金吸引力产生负面影响。理财规模的收缩将对信用债市场造成较大压力，但整体金融扩张放缓也有助于无风险利率的下降。未来理财业务将面临结构性调整与监管约束下的挑战。