华创债券银行理财专题报告：被忽略的理财半年报信息统计口径变化比规模下降更重要-20170924-华创证券-13页-1mb

独家收集：2017年银行理财半年报分析总结

核心内容

2017年银行理财半年报反映了监管政策对理财市场的持续影响，尤其在金融去杠杆的背景下，理财规模、结构、投向及收益率等方面均出现明显变化。本报告重点分析了这些变化背后的监管意图及市场影响。

主要观点

• 理财规模首现负增长：截至2017年6月底，理财产品存续余额为28.38万亿元，较年初减少0.67万亿元，半年增速为负，这与金融去杠杆政策密切相关。
• 同业理财收缩最为显著：金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，较年初减少2万亿元，下降31%，成为理财规模下降的主要原因。
• 非保本理财占比下降：非保本理财存续余额为21.63万亿元，较年初减少1.48万亿元，占比下降，表明银行在负债端调整过程中更依赖银行信用担保。
• 理财资金投向细化：2017年半年报对理财资金投向进行了更详细的分类，减少货币市场工具、私募基金、产业投资基金等项目，新增存放同业及买入返售、同业存单等。
• 理财收益率上行：已终止的封闭式理财产品收益率从年初的3.5%左右上升至4.0%左右，反映出资产端收益率上行和负债端成本抬升的双重压力。
• 表外理财难以提供新增资金：在监管趋严的背景下，表外理财难以为债券市场提供趋势性增量配置资金，对债市影响有限。

关键信息

1. 理财规模变化

• 截至2017年6月底，理财产品存续余额为28.38万亿元，同比增长8%，但半年增速为负。
• 同业理财规模下降明显，金融同业类产品存续余额为4.61万亿元，较年初减少2万亿元，下降31%。
• 非保本理财存续余额为21.63万亿元，较年初减少1.48万亿元，占比下降，说明银行在负债端更依赖信用担保。

2. 投资者分类与产品结构调整

• 投资者类型分类调整为：一般个人类产品、高资产净值类产品、私人银行类产品、机构专属类产品、金融同业类产品。
• “银行同业类产品”更名为“金融同业类产品”，范围扩展至包括证券、保险等非银金融机构。
• 非保本理财产品被视为真正意义上的理财产品，保本理财则被归类为结构性存款，纳入表内核算。

3. 理财资金投向变化

• 理财配置债券占比为42.51%，较年初下降1.25个百分点，总规模为12.06万亿元，较年初下降0.64万亿元。
• 理财资金支持实体经济的规模逆势上涨，达20.93万亿元，占理财总规模的73.42%，增幅为6.51%。

4. 理财收益率变化

• 已终止的封闭式理财产品收益率呈上升趋势，从年初的3.5%左右上升至4.0%左右。
• 理财成本刚性持续，收益率上行主要受资产端收益率上升和负债端压力增加的影响。

5. 市场展望

• 表外理财短期内难以为债券市场提供趋势性增量资金，主要受限于央行管控和同业业务模式。
• 未来监管将更加注重资产端和负债端的精细化管理，推动理财产品穿透监管和净值化估值。

机构与分析师信息

分析师介绍

• 周冠南：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中信银行，2015年加入华创证券研究所。
• 吉灵浩：上海财经大学经济学学士，曾任职于申万宏源证券，2015年加入华创证券研究所，曾获新财富最佳分析师第一名团队成员。
• 李俊江：中央财经大学经济学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司，2016年加入华创证券研究所。
• 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。

华创证券机构销售通讯录

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明与免责声明

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