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中原证券晨会总结 - 2016年9月7日

核心内容概述

本晨会主要聚焦于上市公司重组新规、保监会新政策、欣泰电气退市进程以及东方国信（300166）的投资机会点评。整体内容围绕市场动态、政策调整、企业并购及财务表现等方面展开。

市场动态与政策更新

上市公司重组新规

• 上市公司重组新规即将正式公布。
• 部分上市公司开始利用“避免实际控制人变更”作为借壳的“暗门”。
• 监管部门已关注此行为，将采取措施严防。

保监会新规

• 万能型保险需建立单独核算制度。
• 万能保险责任准备金评估利率上限下调0.5个百分点至3%。
• 自2019年起，中短存续期业务占比不得超过50%，2020年和2021年进一步降至40%和30%。
• 保单贷款比例不得高于现金价值或账户价值的80%。

欣泰电气退市进程

• 欣泰电气自9月6日起暂停上市。
• 退市进程包括以下四个步骤：
  1. 等待证监会处罚决定之日起一定期限届满。
  2. 深交所作出终止上市决定。
  3. 退市整理期交易30个交易日。
  4. 退市整理期结束次日摘牌，终止上市。

东方国信（300166）投资机会点评

并购锐软科技

• 东方国信以3.641亿元现金及发行股份（1205.4225万股，发行价格21.76元）收购锐软科技100%股权。
• 锐软科技主要业务为销售医疗大数据解决方案及智慧城市服务。
• 客户包括医疗信息化综合解决方案提供商、医院、各级卫生主管部门和智慧城市综合解决方案提供商。
• 产品已应用于国家卫计委下属44家医院及省市各地医院，累计超过200家。

并购影响与业绩承诺

• 通过此次并购，东方国信将获得锐软科技在医疗信息行业的业务及客户资源，加快医疗大数据布局。
• 锐软科技在医疗数据采集、清洗方面具备明显技术优势，并积累了符合国内医疗机构复杂环境的接口技术。
• 业绩承诺：2016-2019年净利润分别不低于2580万元、3350万元、4360万元、5670万元。

公司布局与资本运作

行业布局

• 公司已逐渐完成在电信、金融、工业、农业、医疗等行业大数据领域的布局。

资本运作情况

2016年中报表现

• 销售收入：4.49亿元，同比增长52.27%。
• 营业利润：6617万元，同比增长30.2%。
• 净利润：6929万元，同比增长25.93%。
• 扣非净利润：6699万元，同比增长23.8%。
• 每股收益：0.12元。

盈利能力与费用率变化

盈利能力

• 2016年上半年，公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为42%、14.7%、15.4%，较上年同期分别下滑5.2、2.5、3.2个百分点。
• 随着并购业务的持续并表，公司盈利结构还将持续发生变化。

费用率变化

• 销售费用率：6.61%，较去年同期下降0.6个百分点。
• 管理费用率：18.79%，较去年同期下降3.3个百分点。
• 财务费用率：0.65%，较去年同期下降0.8个百分点。

投资建议

• 2015年7月启动的非公开发行计划已于2016年5月完成，总计发行7848万股，发行价22.88元，募集资金17.96亿元。

• 增发项目包括：

  • 大数据分析服务平台
  • 分布式大数据处理平台
  • 互联网银行平台
  • 城市智能运营中心
  • 工业大数据智能互联平台
  • 补充流动资金

• 投资建议：假设锐软科技在2017年完成并表，预计2016-2017年公司EPS为0.47元、0.68元，按9月5日收盘价27.47元计算，对应PE为60.13倍、41.41倍。

• 投资评级：维持“增持”评级。

• 风险提示：

  • 系统性风险集中释放
  • 并购业务增长不及预期
  • 电信行业信息化投资不及预期

野村观点

• 野村认为港股是一块明显的价值洼地，年前继续看好。
• 沪港通与深港通全面额度取消是重大游戏规则改变。
• 预计A股年底前将维持稳定。

结论

东方国信通过一系列并购和资本运作，不断拓展在医疗、金融、工业、农业、智慧城市等大数据领域的布局，显示出公司在大数据行业中的战略扩张。尽管2016年上半年毛利率有所下滑，但公司仍保持了良好的增长态势，未来发展前景被看好。投资者需注意潜在风险，包括并购业务增长不及预期及行业政策变化等。