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迈科金属论道 | 流动性收紧铜价承压，等待关税政策明朗 | 2026.06.26

核心内容概览

本报告分析了2026年6月全球市场动态，重点关注美国货币政策、中国经济政策以及美伊关系对铜价的影响。报告指出，当前市场主要受到美联储加息预期和美国对伊朗关税政策的不确定性影响，铜价走势将取决于关税政策的最终决定。

一、美联储政策收紧，市场风险偏好下降

1.1 美联储加息预期升温

• 联邦储备新主席沃什强调2%的通胀目标，引发市场对加息政策的担忧。
• 当前核心通胀持续上升，AI投资推动美国经济表现强劲，沃什倾向先加一次息，再观察效果。
• 市场预期年内加息1.5次甚至三次，9月加息概率超过50%。
• 2年期美债收益率维持在4.15%高位，美元指数突破100，技术上看涨至103.5-104区间。

1.2 美国经济数据表现

• 一季度GDP终值为2.1%，初值为1.6%，显示经济韧性。
• 5月PCE同比增长4.1%，核心PCE增长3.4%，环比上涨0.3%。
• 消费支出环比上涨0.9%，受特朗普退税政策和股市上涨推动。
• 企业设备投资增长15.8%，二季度GDP增长或达3%。
• 标普全球制造业PMI升至四年高位55.7，服务业PMI为51.3，整体经济维持平稳。

二、铜市承压，关税政策成关键变量

2.1 铜价走势及市场信号

• 铜价受风险资产下跌影响大幅回落，CL升水收窄至100美元左右。
• COMEX7-1月水差仍维持在400美元附近，显示市场对明年1月可能加税的预期。
• LME库存快速下降，国内社会库存降至21.5万吨，企业回笼资金为主，下游补货受限。
• 铜价在101000时出现低氧杆价格高于电铜的情况，现货支撑信号增强。

2.2 中国铜市供需变化

• 5月中国精铜产量126.4万吨，同比增长2.2%。
• 铜材产量同比下降4.3%，累计产量增长2.6%。
• 非新能源、电力和AI相关终端行业普遍下滑，如空调、光伏电池分别下滑3.2%和20.4%。
• ICSG数据显示，4月全球精铜短缺14.5万吨，但前四月累计过剩23.9万吨，过剩扩大。
• 中国炼厂因硫酸和伴生金属价格上涨，综合收益提升，未兑现减产10%计划，下半年产量增速或放缓。

2.3 美伊关系与铜市影响

• 美伊签署停战协议，伊朗获得60天石油出口豁免和120亿美元资产解冻。
• 伊朗宣布海峡通行60天免费，双方解除封锁，市场猜测伊朗可能出售6500万桶库存。
• 伊朗坚持黎巴嫩同时停火，以色列不退出占领区，黎以局势仍不稳定。
• 美国对伊朗的制裁解除可能带来长期利益，双方愿意维持谈判成果，海峡通航有望快速正常化。

三、结论与建议

• 美国通胀加速推动加息预期上升，风险资产整体承压，科技股进入中期调整。
• 铜价短期走势高度依赖美国对伊朗的关税政策。
  • 若加税兑现，可能引发新一轮抢进口，非美地区供应收紧，铜价有上涨动力。
  • 若关税政策落空，市场可能抛售库存，铜价面临阶段性下跌压力。
• 当前价差结构显示，市场更倾向于关税加税的预期，建议投资者等待政策明朗后再择机布局。

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资料来源

• WIND
• Mysteel

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