20171026-群益证券-阅文集团-00772.HK-新股报告_阅文集团_4页_597kb

閱文集團 (772.HK) 详细总结

核心内容概览

閱文集團是騰訊旗下分拆上市的軟件服務公司，主要運營網絡文學平台。集團在中國網絡文學市場中佔有重要地位，擁有龐大的作家和作品資源，並通過多層次的內容分發網絡，實現了高效的內容運營與分發。

預期時間表

基本資料

盈利預測及估值

回撥機制

財務報表（2014-2016）

綜合收益表（百萬人民幣）

綜合資產負債表（於12月31日）

公司優勢

• 通過互動性及參與性，變革了文學創作，建立了成熟的作家、編輯及讀者社群。
• 擁有豐富的作家資源，截至2016年底，平台有530萬位作家，佔中國網絡文學作家的88.3%。
• 在中國前50位最受歡迎原創網絡文學作家中，41位與公司有獨家出版關係。
• 開發了成熟的版權運營業務，利用專有的讀者數據提升內容改編價值。

行業概覽

• 中国文学市场由网络文学、电子书及纸质图书三部分组成。
• 网络文学增长最快，2013-2016年复合年增长率达44.9%，2016-2020年预计30.9%。
• 2016年网络文学市场规模为46亿元，佔文学市场总规模的11.4%，预计2020年增至22.7%。
• 网络文学用户达3.332亿，其中3.038亿使用移动设备阅读，预计2020年增至4.214亿。
• 用户以年轻群体为主，70.7%为30岁以下，且阅读时间长，参与度高。

獲利能力及財務表現

• 集團在2014及2015年錄得虧損，2016年起扭虧為盈。
• 2017年上半年盈利達2.1億元人民幣，較去年同期虧損240萬元大幅改善。
• 在線閱讀收入及版權運營收入均實現顯著增長，反映市場需求持續上升。

集資用途（以每股51.50港元計算，總集資約6747.5百萬港元）

估值分析

• 按招股價 HK$48.00 至 HK$55.00 計，歷史市盈率高達1004.8至1151.3倍，市帳率約5.17至5.31倍。
• 集團作為市場領導者，有望受益於不斷增長的讀者基礎及參與度。
• 預計2018年市盈率約50倍，估值不算過高，具備投資價值。

風險因素

1. 行業快速發展與變革帶來的不確定性。
2. 在線閱讀收入佔比大，若用戶流失或參與度下降，將影響營收。
3. 版權成本控制及內容變現能力是關鍵。
4. 競爭激烈，需有效維持用戶與作家的關係。
5. 第三方合作條款可能影響業務發展。

投資建議

• 認購指數：★★★，表示建議認購。
• 我們建議投資者認購該股，並可作中長線持有，因公司具有強大的內容創作與分發能力，且行業前景明朗。

重要提示

1. CSC Securities (HK) Ltd及其關聯公司可能在該公司中持有財務利益。
2. 文檔內容由招股章程提供，並非投資建議。
3. 投資者應閱讀招股章程以獲取詳細資訊。
4. 過於招股價的股份申請需經正式程序。

信息披露

• 本報告僅供資訊用途，不構成買賣邀請。
• 投資者應根據自身情況及投資策略作出決定。
• 信息與意見基於可靠來源，但未經獨立驗證。
• 本報告可能不時更新，但不承擔更新責任。

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