公铁路、港口、大宗供应链行业2023年报及2024年一季报总结：铁路客运需求旺盛，港口集装箱表现亮眼-240515-兴业证券-13页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对交通运输行业进行了全面分析，重点涵盖高速公路、铁路、港口及大宗供应链板块。整体来看，行业在后疫情时代呈现出不同程度的复苏迹象，但部分板块仍面临挑战。分析师认为，行业整体具备稳定收益和防御性，未来随着宏观经济温和修复，部分公司有望触底反弹。

主要观点

1. 高速公路板块

• 行业情况：公路货运量持续增长，2023年全国货运量同比+7.75%，2024Q1同比+5.07%。2023年因低基数，头部公司业绩增长显著；2024Q1受天气、春节及高基数影响，部分公司业绩出现小幅下滑。
• 客货分化：宏观经济低迷导致货运表现不及客运，货车占比高的公司业绩整体弱于客车占比高的公司。
• 高分红政策：头部高速公路公司普遍采用高分红策略，受益于低利率、低通胀环境，高股息类债资产配置价值提升。
• 重点公司：
  • 皖通高速：24E EPS 1.17元，25E EPS 1.21元，评级“买入”
  • 招商公路：24E EPS 1.00元，25E EPS 1.02元，评级“买入”
  • 京沪高铁：24E EPS 0.26元，25E EPS 0.29元，评级“买入”

2. 铁路板块

• 行业情况：2023年铁路客运需求旺盛，2023年全国铁路客运量同比+113.99%，2024Q1同比+28.49%。货运受山西煤炭生产监管影响，2024Q1同比-4.71%。
• 重点公司：
  • 京沪高铁：2023年扭亏为盈，2024Q1归母净利润同比+33.11%，预计全年业绩持续回升。
  • 大秦铁路：2023年归母净利润同比+6.55%，但2024Q1受山西煤炭产量下降影响，同比-16.65%。预计后三季度运量将环比改善。

3. 港口板块

• 行业情况：2023年港口吞吐量前低后高，2024Q1集装箱吞吐量表现亮眼，同比+10.04%。东盟航线港口表现优于欧美航线港口。
• 重点公司：
  • 唐山港：2023年及2024Q1归母净利润分别同比+13.93%、+4.81%，持续高分红，分红率行业领先。
  • 青岛港：2023年ROE位列A股港口板块第一，2024Q1归母净利润同比+4.60%，承诺高比例现金分红。

4. 大宗供应链板块

• 行业情况：行业集中度不断提升，中国供应链行业有望走向“大市场、大公司”格局。龙头企业规模效应显现，利润率提升。
• 重点公司：
  • 厦门国贸：2023年营业收入同比-10.28%，归母净利润同比-46.65%；2024Q1营业收入同比-21.59%，归母净利润同比-44.50%。
  • 厦门象屿：2023年营业收入同比-14.70%，归母净利润同比-40.31%；2024Q1营业收入同比-19.03%，归母净利润同比-25.39%。
• 展望：随着宏观经济温和修复，大宗供应链企业有望触底反弹。

关键信息

• 投资评级：整体对交通运输行业持“推荐”态度，部分公司评级为“买入”或“增持”。
• 风险提示：
  1. 宏观经济风险：交通运输行业与宏观经济高度相关，经济周期波动影响显著。
  2. 需求恢复速度低于预期：疫情后居民出行意愿可能不足，影响公司业绩。
  3. 大宗商品价格剧烈波动：国际局势紧张可能导致大宗商品价格波动，影响企业盈利。
  4. 全球经济及贸易形势恶化：可能对行业造成负面影响。

总结

交通运输行业在后疫情时代展现出一定的复苏迹象，尤其在公路和港口板块。高速公路板块受益于低利率环境，高分红政策使其具备较高的配置价值；铁路板块客运需求旺盛，但货运受煤炭监管影响，短期承压；港口板块集装箱吞吐量增长显著，受益于东盟航线发展；大宗供应链板块虽受国内外经济环境影响，业绩承压，但行业集中度提升趋势明显，未来有望触底反弹。整体来看，行业具备稳定收益和防御性，具备投资价值。