公铁路、港口、大宗供应链行业2023年中期投资策略：铁路客运出现向上拐点，政策风口带来基础设施配置良机-20230619-兴业证券-47页_2mb

交通运输行业2023年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于2023年交通运输行业，特别是高速公路、铁路、港口及大宗供应链领域，分析其运营情况、业绩表现及未来发展趋势，并提出相应投资建议。

主要观点

• 高速公路：行业已出现困境反转，业绩稳步回升，高分红政策及政策风口带来配置机会。
• 铁路：高铁客运出现向上拐点，后疫情时代运量恢复性增长，浮动票价机制提升业绩弹性。
• 港口：吞吐量结构性分化，部分港口表现优于预期，费率修复趋势明显，未来有望前低后高。
• 大宗供应链：行业集中度持续提升，龙头公司通过产业链延伸和业务拓展实现提质增效。

关键信息

1. 高速公路

• 行业复苏：2023年1-4月全国公路客运量恢复至2019年同期水平，货运量高于2019年同期，修复趋势明显。
• 业绩表现：皖通高速2023年Q1归母净利润4.59亿元，同比增长13.15%；宁沪高速Q1归母净利润12.27亿元，同比增长46.13%。
• 政策影响：保险新规推动高股息资产配置价值提升，高速公路行业具备高分红、低波动的特性，政策支持带来估值重塑机会。
• 重点公司：皖通高速，拥有优质路产，持续改扩建和收购，预计23-25年EPS分别为1.08/1.19/1.32元，维持“买入”评级。

2. 铁路

• 客运复苏：2023年1-4月铁路客运量恢复至2019年水平，3、4月同比增长显著，预期全年超预期。
• 货运韧性：疫情中表现稳定，2023年1-4月货运量同比增长1.85%，未来在“公转铁”政策推动下，运量有望保持稳健增长。
• 京沪高铁：2023年Q1归母净利润22.26亿元，同比增长912.60%，浮动票价机制提升业绩弹性，预计23-25年EPS分别为0.27/0.33/0.37元，维持“买入”评级。
• 广深铁路：2023年Q1归母净利润4.05亿元，同比增长201.70%，开行大量中国香港方向高铁，未来有望全面进入高铁运营领域，预计23-25年EPS分别为0.19/0.21/0.24元，维持“增持”评级。

3. 港口板块

• 吞吐量恢复：2023年1-4月全国港口货物吞吐量同比增长7.61%，集装箱吞吐量增长4.8%，3-4月同比增速显著提升。
• 结构性变化：东盟航线港口（如青岛港、北部湾港）表现优于欧美航线港口，内贸散货港口优于外贸集装箱港口。
• 费率修复：港口费率修复趋势明显，得益于航运高景气红利外溢及整合缓解恶性竞争。
• 重点公司：唐山港，专注于散杂货业务，2023年Q1业绩增长显著，预计23-24年继续受益于量价齐升，维持“增持”评级；青岛港，区位优势明显，整合完成，量价齐升，维持“增持”评级。

4. 大宗供应链

• 行业集中度提升：国内大宗供应链集中度较低，资源向龙头集中，未来规模效应持续兑现。
• 业务拓展：厦门国贸和厦门象屿通过剥离非核心业务，集中资源发展供应链，同时通过“虚拟工厂”等模式延伸产业链，提升利润率。
• 重点公司：厦门国贸，作为行业龙头，业务聚焦供应链，预计23-24年EPS分别为1.30/1.39元，维持“增持”评级；厦门象屿，核心产品市占率高，盈利模式优化，预计23-24年EPS分别为1.35/1.61元，维持“增持”评级。

投资策略

• 高速公路：关注皖通高速，受益于改扩建及收购，高分红及政策支持带来估值重塑机会。
• 铁路：京沪高铁与广深铁路是核心标的，疫情后运量恢复，票价机制优化，业绩弹性大。
• 港口：唐山港和青岛港为关注重点，受益于结构性变化及费率修复。
• 大宗供应链：厦门国贸和厦门象屿作为龙头，受益于行业集中度提升及业务拓展。

风险提示

• 宏观经济风险
• 需求恢复速度低于预期
• 大宗商品价格剧烈波动
• 全球经济及贸易形势恶化