20171025-西部证券-华能国际-600011.SH-三季报点评_三季度主业盈利大增加非经常性收益_业绩超预期_4页_526kb
报告摘要
华能国际三季报总结
核心内容
华能国际在2017年前三季度实现营业收入1110.7亿元，同比增长10.8%；归属于上市公司股东的净利润为28.6亿元，同比下降74.3%。尽管整体净利润下滑，但三季度盈利表现超预期，主要得益于处置长江电力股票获得9.5亿元投资收益，带来非经常性收益8.7亿元。前三季度累计非经常性收益为10.2亿元。
主要观点
- 三季度盈利超预期：三季度归母净利达20.7亿元，环比大幅增长，主要由非经常性收益推动。
- 主业利润回升：三季度境内发电量增长18.6%，叠加7月电价上调，毛利率提升至13.1%，高于前两个季度。
- 扣非净利润显著增长：三季度扣除非经常性损益后净利为12亿元，环比增长明显，前三季度扣非净利润为18.4亿元。
- 资产负债率下降：三季度末资产负债率为75.5%，较二季度下降0.3个百分点，预计2018年将降至74.2%。
- 投资建议：上调2017年和2018年净利预测至29.3亿元和41.1亿元，维持“买入”评级，目标价为8.46元。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 128,905 | 113,814 | 150,963 | 157,013 | 162,100 |
| 净利润（百万元） | 17,550 | 10,786 | 3,557 | 5,279 | 6,354 |
| 归属于母公司的净利润（百万元） | 13,786 | 8,814 | 2,934 | 4,112 | 4,866 |
| EPS | 0.91 | 0.58 | 0.19 | 0.27 | 0.32 |
| P/E | 7.5 | 11.8 | 35.3 | 25.2 | 21.3 |
| P/B | 1.3 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.2 |
财务指标变化
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 17% | 11% | 4% | 5% | 6% |
| 毛利率 | 29% | 21% | 12% | 14% | 15% |
| 营业利润率 | 18% | 12% | 3% | 4% | 5% |
| 销售净利率 | 14% | 9% | 2% | 3% | 4% |
| 资产负债率 | 68% | 69% | 76% | 74% | 74% |
| 流动比 | 0.26 | 0.28 | 0.30 | 0.32 | 0.35 |
| 速动比 | 0.21 | 0.20 | 0.22 | 0.22 | 0.25 |
三季度亮点
- 发电量增长显著：三季度完成发电量1075.9亿千瓦时，同比增长24.4%。
- 营收增长超预期：三季度营收同比增长30.8%。
- 扣非净利润大幅反弹：三季度扣除非经常性损益后净利为12亿元，环比增长显著。
- 非经常性收益贡献突出：三季度非经常性收益达8.7亿元，前三季度累计10.2亿元。
风险提示
- 电力需求低于预期
- 煤价上涨高于预期
- 政策执行慢于预期
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：8.46元
- 当前价格：6.82元
- 预测调整：上调2017年和2018年净利预测，分别至29.3亿元和41.1亿元。
联系方式
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分析师：王艳茹（S0800517050001）
电话：021-38584240
邮箱：wangyanru@research.xbmail.com.cn -
联系人：陈旭（S0800117050045）
电话：021-38584235
邮箱：chenxu@research.xbmail.com.cn
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