20221104-五矿期货-甲醇月报_关注基差修复机会_36页_8mb
报告摘要
五矿期货甲醇月报总结
核心内容概述
本报告分析了2022年10月甲醇市场的情况，包括供应、需求、库存、利润、价差等多方面，同时展望了11月及12月的市场走势。报告指出，甲醇市场在低库存背景下基差偏强，但未来随着新增产能释放，12月将转为过剩格局，需关注基差修复机会。
主要观点
1. 供应端
- 10月产量：国内甲醇产量为711万吨，环比增加68万吨，主要受前期检修装置恢复及内蒙古久泰200万吨新装置投产影响。
- 开工率：10月中旬后，随着甲醇价格下跌，煤制工艺亏损加剧，上游检修增多，开工率开始回落。
- 11月预期：国内供应端产量预计小幅回落，国际供应有所回升，11月进口预计小幅增加，但整体供应预计回落。
- 12月预期：随着宁夏宝丰240万吨装置投产，12月供应将转为过剩，需关注供需变化对价格的影响。
2. 需求端
- 传统下游：10月传统下游价格多跟随原料下跌，但下跌幅度小于甲醇，多数下游利润修复。
- MTO：10月MTO利润有所恢复，但整体仍处于低位，沿海装置开工率低位回升，但绝对水平偏低。
- 其他下游：二甲醚价格不跌反涨，利润大幅上涨；MTBE利润虽走低但仍处于高位；二氯甲烷利润显著上涨。
3. 库存情况
- 港口库存：10月港口库存大幅去化14万吨，降至近五年同期低位，支撑基差走强至历史高位。
- 内地库存：受供应端检修装置回归、新装置投产及疫情影响，内地库存大幅累积至高位。
- 11月预期：整体库存水平依旧不高，港口可流通货源较少，基差表现较强。
- 12月预期：随着新增产能释放，去库将大幅放缓，库存可能高位运行。
关键信息
价格与利润
- 盘面基差：当前01合约基差接近+230元/吨，12月合约基差近+150元/吨，盘面相对低估。
- 煤制利润：煤制甲醇利润大幅压缩，已至近年同期低位，可能影响供应端。
- 下游利润：传统需求利润表现尚可，但MTO利润仍处于低位，企业亏损较大。
产业链数据
- 国内现货价格：江苏、河北、安徽、山西等地价格环比下跌，但安徽价格微涨。
- 国际价格：CFR中国主港价格下跌，中国-东南亚、中国-韩国价差基本稳定。
- 进口利润：甲醇进口利润下降，显示进口成本上升，影响国内价格。
新增产能
- 国内新增产能：内蒙古久泰200万吨/年装置已于10月投产，宁夏宝丰240万吨装置预计11月底投产。
- 国际新增产能：美国、加拿大、伊朗、俄罗斯等地有多个甲醇装置投产，对国际供应形成压力。
供需平衡表（2022年）
| 月份 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口量（万吨） | 总供应量（万吨） | 供应同比 | 国内消费量（万吨） | 出口量（万吨） | 总需求量（万吨） | 需求同比 | 供需差（万吨） | 累计供需差（万吨） | 库存/消费（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 10月 | 114 | 711 | 98 | 809 | 12.78% | 710 | 2 | 712 | 14.6% | 4 | 50 | 16.76% |
价格推演与价差
- 基差与价差：甲醇01合约基差走强，1-5价差收窄，显示近月合约相对低估。
- 地区价差：华东-内蒙古、鲁南-西北、华南-华东价差显示区域间价格差异。
需求端分析
- 传统下游开工率：除二甲醚与醋酸小幅回落外，其余传统下游开工率回升。
- 需求占比：甲醇下游需求中，传统需求占主导，MTO需求增长有限。
- MTO开工：江浙MTO开工率回升，但整体仍偏低。
未来展望
- 短期走势：甲醇短期下跌空间有限，基差偏强，关注近月合约的基差修复机会。
- 长期趋势：12月供应过剩，需警惕库存压力对价格的压制。
- 产业影响：煤制利润低可能引发更多装置停车，对价格形成支撑。
风险提示与免责声明
- 本报告基于可靠数据来源，提供客观分析与参考观点。
- 报告不构成具体交易建议，需结合自身情况独立判断。
- 五矿期货有限公司对报告可能引起的损失不承担责任。
附图说明
- 图1：累计供需差与价格关系
- 图2：库销比与价格关系
- 图3：甲醇产业链图示
- 图4：甲醇期限结构
- 图5：01合约基差
- 图6：1-5价差
- 图7：01合约持仓
- 图8：01合约成交量
- 图9：总持仓
- 图10：总成交
- 图11：IPE英国天然气
- 图12：NYMEX天然气
- 图13：动力煤（鄂尔多斯Q5500）
- 图14：动力煤（秦皇岛港Q5500）
- 图15：进口利润
- 图16：中国-美湾价差
- 图17：中国-东南亚价差
- 图18：中国-欧洲价差
- 图19：华东-内蒙古价差
- 图20：华东-鲁南价差
- 图21：华南-华东价差
- 图22：甲醇运费
- 图23：甲醇消费量
- 图24：甲醇期末库存
- 图25：MTO开工率
- 图26：富德利润
- 图27：兴兴利润
- 图28：PP-3MA价差
- 图29：EG-2MA价差
- 图30：LL-3MA价差
- 图31：MA-2ZC价差
- 图32：传统下游综合开工率
- 图33：甲醇下游需求占比
- 图34：醋酸开工率
- 图35：醋酸产能
- 图36：醋酸利润
- 图37：甲醛开工率
- 图38：甲醛利润
- 图39：二甲醚开工率
- 图40：二甲醚利润
- 图41：MTBE开工率
- 图42：MTBE利润
- 图43：二氯甲烷利润
- 图44：甲醇-尿素比价
- 图45：甲醇/动力煤比价
- 图46：甲醇/INE原油比价
- 图47：MA/EG比价
产业链图示
- 图3：甲醇产业链图示，显示上下游关系及价格关联。
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