20170807-东北证券-麦迪科技-603990.SH-产品优_营销强_业绩持续高增长有保障_21页_1mb

麦迪科技（603990）深度报告总结

核心内容

麦迪科技是一家专注于临床医疗信息化领域的高新技术企业，成立于2009年，主打手术麻醉信息系统和ICU信息系统，产品体系涵盖医疗临床数字化整体解决方案、运营维护等。公司已成长为CIS行业龙头企业，拥有全国性营销网络，覆盖32个省份，客户数量超1100家，其中三甲医院客户超过400家。公司产品在医疗行业获得广泛认可，具备品牌效应，且具有较强的营销能力。

主要观点

• 行业趋势：医疗信息化正从HIS（医院信息系统）时代进入CIS（临床信息系统）时代，CIS行业处于快速增长通道，预计未来几年市场规模将持续扩大。
• 核心业务：公司主营手术麻醉信息系统和ICU信息系统，两者合计占自制软件营收的94%以上，是公司主要盈利来源。
• 新产品发展：公司积极拓展急诊急救信息系统、临床路径信息系统等新产品，为公司带来新的增长点。
• 整体解决方案：公司已推出数字化手术室、数字化病区等整体解决方案，业务发展迅猛，年复合增速高达38.64%。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司EPS分别为0.75元、1.02元、1.41元，对应PE分别为45.37倍、33.25倍、24.02倍，给予“买入”评级。

关键信息

产品与市场

• 产品体系：公司产品包括手术麻醉信息系统、ICU信息系统、急诊急救信息系统、临床路径信息系统等，覆盖医院多个科室。
• 客户覆盖：公司产品被1100多家医疗机构采用，其中三甲医院客户超过400家，客户包括解放军301医院、广东省人民医院等知名医院。
• 非医疗机构客户：非医疗机构客户每年新增约10%左右，包括卫宁健康、创业软件等知名企业。

营销与服务

• 营销网络：公司已建立覆盖全国32个省份的营销网络，每个营销点配备一线销售人员和技术人员，强化销售与服务能力。
• 服务模式：公司提供运维服务，毛利率较高，通常在80%~90%之间。

财务表现

• 收入与利润：2012-2016年，公司营业收入复合增速为24.14%，归母利润复合增速为34.05%。
• 毛利率与净利率：公司毛利率长期维持在70%左右，净利率在20%左右，盈利能力较强。
• 资产负债与现金流：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率均较高，运营资本变动和企业自由现金流持续增长。

成长驱动力

1. 核心自制软件业务高增长：手术麻醉信息系统和ICU信息系统渗透率低，市场空间大，公司产品具有较强的市场竞争力。
2. 新产品爆发：急诊急救信息系统和临床路径信息系统市场潜力大，公司产品具备较强的市场适应性。
3. 整体解决方案业务：公司已形成以数字化手术室和病区为主的整体解决方案，业务增长迅速，盈利能力提升。

风险提示

• 业务发展不及预期：公司成长依赖行业发展趋势和产品市场渗透率提升，若行业发展不及预期或产品推广受阻，可能影响公司业绩。

结论

麦迪科技凭借优质的产品和强大的营销网络，已成长为CIS领域的龙头企业，业绩持续高增长。公司具备强劲的成长潜力，未来有望受益于医疗信息化的快速发展，特别是在手术麻醉和ICU信息系统、急诊急救信息系统以及整体解决方案等领域。预计未来三年公司将继续保持较高增长速度，盈利能力进一步增强，具备长期投资价值。