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晶盛机电（300316.SZ）投资分析总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于晶体生长、加工装备研发制造以及蓝宝石材料和LED智能化装备的高新技术企业。2016年6月15日，公司获得“审慎推荐”评级，目标估值区间为14-15元，当前股价为10.2元。公司凭借其在半导体装备领域的领先地位，以及对国家政策的支持和行业发展趋势的把握，有望在未来半导体行业的爆发中受益。

主要观点

1. 半导体行业迎来发展良机

• 行业回暖：2015年中国半导体销售额达到986亿美元，同比增长7.5%，是全球唯一实现正增长的国家，占全球销售总额的29.4%（2014年为27.3%），2016年第一季度进一步升至30.4%。
• 集成电路引领增长：集成电路占全球半导体市场81.8%，是中国半导体行业增长的主要驱动力。
• 物联网推动发展：物联网市场规模预计达19万亿美元，将成为半导体行业需求增长的主要动力，带动传感器、处理器等产品需求。
• 政策支持：国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》，推动半导体行业及装备国产化进程。

2. 公司是半导体装备领域的龙头企业

• 业务结构：2015年，公司晶体硅生长设备营收占比达67.19%，是公司主要收入来源。其次为蓝宝石材料，占比为14.09%。
• 技术优势：公司拥有完全自主知识产权的直拉式全自动晶体生长炉，技术媲美国外厂商，产品已销往台湾并获得认可。
• 研发投入：2015年研发投入达4838.44万元，占营收的8.18%，同比增长92.4%。研发人员达209人，硕士及以上学历人员增长显著。
• 合作与扩张：公司与中环股份、有研总院等业内龙头企业展开合作，设立半导体硅材料产业合资公司，进一步扩大市场份额。同时，与宁夏协鑫签订单晶生长炉合同，金额达1.127亿元，占营收19.04%。

3. 盈利预测与财务表现

• 盈利预测：2016年预计净利润为2.02亿元，同比增长90%；2017年预计净利润为3.01亿元，同比增长49%；2018年预计净利润为3.92亿元，同比增长30%。
• 财务指标：2015年公司毛利率达45.69%，净利率为17.7%；2016年预计毛利率为46.5%，净利率为21.0%。公司PE（2016E）为44.7，PB（2016E）为4.7，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期增强。
• 现金流：2016年预计经营活动现金流为-6万元，但2017年预计转为正增长，2018年预计为206万元，现金流状况逐步改善。

关键信息

行业趋势

• 半导体行业：中国半导体行业在2015年实现正增长，市场份额持续扩大，物联网成为新的增长点。
• 单晶炉需求：随着晶圆厂扩产，单晶生长炉设备需求将增加，市场规模预计达20亿美元。

公司发展

• 产品结构：公司主营产品为晶体硅生长设备、蓝宝石材料、光伏与LED智能化装备，其中单晶生长炉毛利率高，技术壁垒强。
• 市场地位：公司是国内单晶生长炉设备的龙头企业，已实现量产和销售，具备较强的市场竞争力。
• 研发能力：公司研发投入持续增长，研发人员数量和学历结构不断优化，技术成果显著，多项产品被评为国家重点新产品。

风险提示

• 应收账款风险：公司存在应收账款拖欠风险，需关注资金回笼能力。

图表概览

• 图1-5：展示半导体相关产业、分类、晶圆产业链、制造工序及成型示意图。
• 图6-7：对比中国与全球半导体销售额，显示中国市场份额扩大。
• 图8：显示中国集成电路销售额逐年增长趋势。
• 图9-10：物联网市场规模及增长趋势。
• 图11-14：公司产品结构、毛利率、单晶炉产品及研发进展。
• 图15-17：公司研发投入增长、研发人员数量及与行业龙头合作情况。
• 图18-20：单晶生长炉市场规模测算、公司营收与净利润预测。
• 附：财务预测表：涵盖资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率。

结论

晶盛机电作为国内单晶生长炉设备的龙头企业，受益于半导体行业回暖及政策支持，具备较强的技术实力和市场竞争力。公司未来有望在半导体行业爆发中获得显著收益，但需关注应收账款风险及市场竞争加剧的挑战。整体来看，公司具有良好的成长潜力，值得审慎推荐。