20230403-国金证券-晶盛机电-300316.SZ-设备+材料平台化布局进入收获期_4页

晶盛机电 (300316.SZ) 总结

核心内容

晶盛机电是一家专注于半导体设备与材料业务的企业，近年来在设备和材料领域实现了快速增长，公司整体业绩表现强劲，未来发展前景被看好。公司2022年实现营收106亿元，同比增长78%，归母净利润29亿元，同比增长71%。2023年公司设定营收增长60%的目标，显示了其对未来发展的信心。

主要观点

• 设备业务增长显著：公司设备及服务营业收入达84.7亿元，同比增长70%。特别是在半导体硅片设备领域，已实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖，包括长晶炉、滚圆机、截断机、切片机、倒角机、研磨机、减薄机、抛光机以及外延设备等。
• 材料业务快速扩张：材料业务营业收入14.5亿元，同比增长274%。公司在碳化硅外延设备和材料方面取得突破，6英寸碳化硅外延设备实现批量销售，订单量快速增长。此外，公司成功生长出8英寸N型碳化硅晶体，建设了8英寸碳化硅衬底研发试验线，推动大尺寸碳化硅衬底材料的发展。
• 研发投入增加：2022年研发投入达8亿元，同比增长125%，占营收比例从5.9%提升至7.5%，显示出公司对技术创新的重视。
• 2023年经营目标明确：公司计划全年新签电池设备及组件设备订单超30亿元（含税），材料业务销售突破50亿元（含税），整体营收同比增长60%以上。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年归母净利润分别为44亿元、56亿元、67亿元，同比增长分别为50%、27%、20%。EPS分别为3.3元、4.3元、5.1元。公司股票现价对应PE估值为20倍，预计2023年PE为20.41倍，2024年为16.05倍，2025年为13.41倍。
• 现金流稳健：公司经营活动现金净流在2023年预计为4,868百万元，2024年和2025年分别预计为4,873百万元和6,500百万元，显示公司运营效率良好。
• 资产结构优化：公司流动资产占比持续上升，从2020年的75.8%增长至2022年的78.2%，2023年预计为79.0%，2025年预计为85.2%。同时，固定资产周转天数下降，表明资产利用效率提高。

关键信息

• 财务数据概览：

  • 2022年营收：106亿元，同比增长78%
  • 2022年归母净利润：29亿元，同比增长71%
  • 2022年扣非净利润：27.4亿元，同比增长68%
  • 2022年Q4营收：32亿元，同比增长61%
  • 2022年Q4归母净利润：9亿元，同比增长52%
  • 2022年Q4扣非净利润：8.3亿元，同比增长43%

• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

• 风险提示：光伏硅片产能扩张不及预期；新品研发进展不及预期。

• 分析师信息：

  • 赵晋 (执业S1130520080004)
  • 樊志远 (执业S1130518070003)
  • 姚遥 (执业S1130512080001)

• 市场中相关报告评级：

  • 历史推荐和目标定价表显示，公司多次被推荐为“买入”，目标价在46.70元至92.00元之间。

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

项目	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	3,811	5,961	10,638	15,928	19,907	23,493
归母净利润（百万元）	852	1,728	2,924	4,376	5,566	6,663

现金流量表预测

项目	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金净流（百万元）	954	1,737	1,314	4,868	4,873	6,500

资产负债表预测

项目	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
流动资产（百万元）	7,962	13,190	22,590	27,770	36,277	45,967
非流动资产（百万元）	2,536	3,693	6,297	7,392	7,854	7,957
资产总计（百万元）	10,498	16,884	28,887	35,162	44,131	53,924

比率分析

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
每股收益（元）	0.667	1.331	2.234	3.344	4.253	5.091
每股净资产（元）	4.076	5.313	8.232	11.296	15.049	19.540
每股经营现金净流（元）	0.742	1.350	1.004	3.720	3.724	4.966
净资产收益率（%）	16.38%	25.04%	27.14%	29.60%	28.26%	26.05%
总资产收益率（%）	8.17%	10.14%	10.12%	12.45%	12.61%	12.36%
EBIT利息保障倍数	-222.6	-123.0	-153.0	-89.1	-42.9	-31.7
资产负债率（%）	49.98%	57.85%	61.18%	56.19%	53.52%	50.65%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
2021-04-29	买入	买入	买入	买入	买入
2021-10-15	买入	买入	买入	买入	买入
2022-01-13	买入	买入	买入	买入	买入
2022-08-28	买入	买入	买入	买入	买入
2022-10-25	买入	买入	买入	买入	买入

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。本报告所载观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。