商贸零售行业动态分析：7月CPI同比增幅略有扩大，金价持续提升利好黄金珠宝龙头-20190811-安信证券-23页_1mb

2019年8月商贸零售行业总结

核心内容

CPI数据与黄金珠宝行业影响

• 7月CPI同比增幅略有扩大，增长 $2.8%$，环比由降转涨，增长 $0.4%$。
• 食品价格上涨：同比 $9.1%$，环比 $0.4%$，其中猪肉价格上涨 $27.0%$，鲜果价格上涨 $39.1%$，鲜菜价格上涨 $5.2%$，鸡蛋价格上涨 $11.4%$。
• 非食品价格上涨：同比 $1.3%$，环比 $0.4%$，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨 $2.6%$、$2.3%$、$1.5%$。
• 黄金价格上涨：受人民币贬值及美联储宽松政策推动，中长期看多黄金，利好黄金珠宝企业，重点推荐老凤祥、周大生及豫园股份。

苏宁易购业绩快报

• 2019H1营收：约1346亿元，同比增长 $21.63%$。
• 归母净利：21.39亿元，同比下降 $64.37%$，主要受去年同期出售阿里巴巴股份影响。
• 商品销售规模：1842亿元，同比增长 $21.8%$，线上平台交易规模增长 $26.98%$。
• 门店扩张：零售云加盟店快速扩张，苏宁小店加速展店，但同店增速承压。
• 物流与金融业务：物流网络覆盖351个地级城市，金融业务增长显著，消费金融投放额增长超 $100%$。

永辉超市19H1业绩

• 营收：411.73亿元，同比增长 $19.70%$。
• 归母净利：13.54亿元，同比增长 $45.02%$。
• 扣非净利：10.79亿元，同比增长 $30.58%$。
• 展店与业绩：展店提速，毛利率提升，预计后期业绩增速逐季改善，重点推荐。

红旗连锁19H1业绩

• 归母净利：预计同比增长 $45% - 55%$。
• 展店提速：门店数预计超2950家，加快西部扩张，提升区域市占率。
• 供应链优化：生鲜、鲜食改造提升毛利率，增强盈利能力。

消费数据与行业趋势

• 6月社零增速：同比增长 $9.8%$，排除汽车因素后增速为 $7.1%$。
• 分品类表现：必需消费增速稳定，可选消费改善显著，化妆品、黄金珠宝增速回升。
• 电商与渗透率：实物商品网上零售额增速小幅下降，但渗透率持续回升。

主要观点

• CPI上涨利好超市板块，特别是永辉超市、家家悦、红旗连锁等龙头，预计同店增速提升将带动业绩增长。
• 金价上涨推动黄金珠宝行业增长，中长期看多黄金，预期未来黄金珠宝市场将再现高增长。
• 苏宁易购业绩稳健，但利润受非经常性因素影响，需关注其线下扩张及同店增速。
• 永辉超市与红旗连锁具备增长潜力，永辉超市受益于行业整合及效率提升，红旗连锁受益于供应链优化与展店提速。
• 基金持仓分析显示，零售板块维持超配，永辉超市、家家悦、红旗连锁增持显著，苏宁易购、珀莱雅等则面临减持压力。

关键信息

• CPI走势：预计三季度仍处高位，利好超市行业。
• 黄金珠宝行业：金价上涨，消费和投资双重属性，建议关注老凤祥、周大生、豫园股份。
• 苏宁易购：营收增长，但归母净利受非经常性因素影响，物流和金融业务强化。
• 永辉超市：营收增速维持高位，利润逐季改善，目标价 $11.00$ 元。
• 红旗连锁：展店提速，供应链优化，目标价 $15.75$ 元。
• 基金持仓：零售板块配置比例上升，重点标的包括永辉超市、家家悦、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、周大生。

风险提示

• 消费需求疲软：可能抑制行业增长。
• 行业竞争加剧：影响企业盈利。
• 龙头展店不及预期：可能拖累业绩。
• CPI大幅下行风险：对超市及消费行业不利。
• 黄金价格调整风险：短期波动可能影响消费意愿。
• 费用控制不足：可能影响利润率。
• 供应链优化不及预期：影响成本及盈利能力。

推荐标的

• 永辉超市：上调2019年预期至29亿元，目标价 $11.00$ 元，维持“买入-A”评级。
• 家家悦：预计2019-2020年营收将增长4-6倍，目标价 $30.00$ 元，维持“买入-A”评级。
• 苏宁易购：目标价 $14.78$ 元，维持“买入-A”评级。
• 天虹股份：目标价 $15.75$ 元，维持“买入-A”评级。
• 周大生：重点推荐，目标价 $42.00$ 元，维持“买入-A”评级。
• 红旗连锁：目标价 $15.75$ 元，维持“买入-A”评级。
• 珀莱雅：目标价 $77.54$ 元，维持“买入-A”评级。
• 爱婴室：目标价 $52.36$ 元，维持“买入-A”评级。

行业要闻

• 2019年美国零售100强出炉，实体零售占绝对优势。
• 京东推出同城速配服务，覆盖全国300余城。
• 永辉超市布局山东，首店进驻龙湖济南奥体天街。
• 苏宁易购收购家乐福中国80%股份，推动全场景零售格局。

行业展望

• 消费回暖预期：6月社零增速超市场预期，需关注后续数据变化。
• 黄金牛市预期：中长期看多黄金，利好黄金珠宝企业。
• 电商与渗透率提升：线上零售渗透率持续上升，推动整体零售增长。
• 区域扩张与供应链优化：重点企业加速展店与供应链建设，提升市场竞争力。

总结

2019年8月，商贸零售行业在CPI上涨与金价提升的背景下展现出一定的增长动力。黄金珠宝企业受益于金价上涨，业绩有望提升；超市行业受益于CPI增长，同店增速提升将带动利润增长。苏宁易购与永辉超市等重点企业展现出良好的增长潜力，但需关注利润受非经常性因素影响及同店增速承压的问题。基金持仓数据显示，零售板块维持超配，部分企业如永辉超市、家家悦、红旗连锁等获得增持，而部分可选消费企业则面临减持。整体来看，行业具备增长空间，但需警惕消费疲软、行业竞争加剧及CPI下行等风险。