20250215-浙商证券-债市策略思考_负Carry压力或由短向长传导_11页_833kb

总结：

这份浙商证券的债券市场专题研究报告的核心观点集中在负Carry压力下的国债利率曲线变化和中期债券市场调整的可能延续性，主要内容如下：

1. 负Carry与曲线熊平：负Carry的产生源于投资者对货币宽松的强预期与现实资金面偏紧的矛盾分化，当前由大行和农商行对短债的持续买入推动，导致短端收益率上行，而部分机构（如险资、基金）为避险或负债匹配偏好超长债，形成曲线熊平格局。

2. 中期市场逻辑变化：尽管货币宽松预期未变，但政策基调已转向强调宏观协调，资金面难以大幅宽松；同时，外资、财政政策与AI行情提升风险偏好，削弱债市做多情绪，微观结构脆弱性增加，可能引发补跌。未来1-2季度10年国债收益率的上限被预测为19%。

3. 策略建议：长债和超长债可能从技术整理转向补跌压力，需警惕短期调整风险，应规避集中降久期踩踏，以蓄势等待汇率缓和后的宽松信号。

总体稳健策略指向结构性谨慎。