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荣盛发展2018年三季度业绩总结

核心内容概览

荣盛发展在2018年1-9月实现营业收入305.54亿元，同比增长40.89%，归母净利润37.39亿元，同比增长33.98%。公司表现强劲，业绩增长态势良好，杠杆水平持续改善，投资建议为“买入”，并维持该评级。

主要观点

1. 结算提速，业绩可持续性强

• 业绩增长：2018年1-9月公司营业收入和归母净利润分别同比增长40.89%和33.98%。第三季度营业收入和归母净利润分别增长35.0%和34.89%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为32.3%，销售净利率为12.2%，显示公司盈利能力较强。
• 结算加速：公司前两年销售金额的快速提升为未来结算业绩的可持续性提供了保障。
• 预收账款增长：截至2018年9月末，公司预收账款达865.92亿元，同比增长40.96%，表明公司未来业绩仍有较强支撑。
• 全年业绩预期：公司预计2018年全年归母净利润增速在20%-40%之间。

2. 销售维持高增态势，目标完成度较高

• 签约金额与面积：1-9月累计签约金额达595.10亿元，同比增长46.18%；累计签约面积572.37万平方米，同比增长50.93%。
• 销售目标完成：已实现全年880亿元销售目标的67.63%，预计四季度推盘节奏加快，有望完成全年销售目标。
• 可售货值充沛：公司可售货值充足，为销售增长提供支撑。

3. 审慎拿地，杠杆水平回落

• 土地获取情况：上半年通过多种方式获取53余宗土地项目，规划权益建筑面积同比下降25%。第三季度拿地金额同比下降22%，新增建筑面积同比下降56%。
• 投资策略：在地价偏高的环境下，公司选择逆周期放缓拿地节奏，体现审慎投资策略。
• 资产负债率：截至9月末，公司资产负债率为84.9%，剔除预收账款后的资产负债率降至44.4%，较去年同期下降5.3个百分点，杠杆水平进一步降低。

关键财务数据

盈利预测

市场数据

基础数据

财务指标趋势

投资建议

• 土储与布局：荣盛发展土储丰富，拿地提速，重点布局京津冀、长三角、珠三角等区域，具备价值重估契机。
• 业务协同：公司通过“地产+康旅+金融+X”多元化业务模式实现协同效应，提升整体盈利能力。
• 评级维持：预计2018-2020年EPS分别为1.74、2.23、2.86元，对应PE分别为4.33、3.37、2.63倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 行业销售规模波动较大，房企销售回款可能面临困难。
2. 政策调整可能带来经营风险，如按揭利率上行、税收政策收紧等。
3. 融资环境全面收紧，可能加剧企业流动性压力。
4. 企业运营风险，如人员变动、施工进度变缓、拿地力度过大导致资金短缺。
5. 汇率波动可能影响企业财务状况。
6. 棚改货币化比例下降，可能导致三四线城市地产销售承压。