20230625-华安证券-五洲特纸-605007.SH-发布定增及股权激励方案_底部增持看好发展_3页

总结：五洲特纸证券研究报告分析

公司发布定增与2023限制性股票激励方案：

• 定增总额不超过85亿元，由控股股东全额认购，用于补流动资金。
• 股权激励授予118名高管和核心骨干35230万股，授予价格728元，考核目标为2023-2025年扣非归母净利润25/55/7亿元，对应增速5334%/120%/273%。

产品矩阵优化与产能扩展：

• 食品卡：产能利用率爬坡，2023年产量小幅增长。
• 特种包装纸：江西基地改造推进，预计2023Q4新增格拉辛纸产能。
• 数码转印纸：新增一条22wt产线已在2023Q1落地，与原有产品升级结合。
• 描图纸：18wt新产线有望2023Q4投产。
• 到2023Q4，江西基地首条30wt化机浆产线将投产，提升长期盈利。

盈利情况与市场展望：

• 2023年上半年浆价超预期下跌，盈利逐季恢复：Q3起量增贡献利润，吨盈利弹性待需求复苏。
• 2024年湖北基地新产能（箱板瓦楞纸）预计2024Q3释放，推进建设综合性浆纸一体化龙头。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润31/62/73亿元，增速503%/1016%/17%，PE从184X降至78X，维持买入评级。

风险提示：原材料价格波动、竞争加剧及产能投放延误。

• 主要财务指标显示强劲增长潜力，2023年营收同比124%，净利润同比503%。