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一品红（300723.SZ）2022年半年报总结

核心内容

一品红于2022年发布半年报，营业收入为9.05亿元，同比下降5.04%；归母净利润为1.55亿元，同比增长31.06%；扣非归母净利润为1.08亿元，同比增长0.29%；经营性净现金流为1.74亿元，同比增长139.93%；EPS为0.54元，业绩符合市场预期。

主要观点

疫情影响短期业绩，创新升级稳步推进

• 营业收入：2022年1-6月，公司营业收入分别为5.16亿元和3.89亿元，同比变动为+0.18%和-11.18%。二季度收入环比下滑，估计是由于疫情影响销售。
• 归母净利润：2022年1-6月，归母净利润分别为0.80亿元和0.75亿元，同比变动为+17.27%和+49.86%。尽管收入受到疫情影响，但净利润仍实现显著增长。
• 扣非归母净利润：2022年1-6月，扣非归母净利润分别为0.71亿元和0.37亿元，同比变动为+10.20%和-14.59%。扣非净利润增长有限，表明非经常性损益对整体业绩有较大影响。
• 非经常性损益：2022年H1非经常性损益为0.47亿元，主要来源于政府补助0.60亿元。

分产品领域表现

• 儿童药：收入约5.27亿元，同比增长19.37%。其中盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片收入4.26亿元，同比增长24.64%；苓香清解口服液收入同比增长77.80%。儿童药业务增长迅速，产品结构更加多元化。
• 慢病药：收入约3.05亿元，同比下降18.31%。收入负增长主要受注射用乙酰谷酰胺影响。

研发投入与创新成果

• 研发投入：2022年H1研发投入为7,006.80万元，同比增长33.13%。
• 创新药物进展：苓香清解口服液在治疗儿童流行性感冒方面表现出与奥司他韦相当的疗效，且在缓解咽痛、便秘等方面更优。安全性良好，无显著不良事件。
• AR882：高尿酸血症&痛风创新药物AR882正在推进全球IIb期临床试验，国内I期临床试验于2022年2月启动。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022~2024年归母净利润预测分别为3.95亿元、5.08亿元、6.37亿元，分别下调6%、3%、3%。按最新股本测算，EPS分别为1.37元、1.77元、2.22元。
• 估值指标：
  • PE：2022E为20，2023E为16，2024E为13。
  • PB：2022E为3.6，2023E为3.0，2024E为2.5。
  • EV/EBITDA：2022E为20.3，2023E为14.8，2024E为11.5。
• 维持评级：分析师维持“买入”评级，认为公司创新成果持续涌现，未来产品梯队竞争力将增强。

财务指标

• 营业收入增长率：2022E为11.71%，2023E为24.28%，2024E为24.93%。
• 归母净利润率：2022E为16.1%，2023E为16.6%，2024E为16.7%。
• ROE：2022E为17.8%，2023E为19.2%，2024E为20.0%。
• 经营性ROIC：2022E为10.6%，2023E为12.5%，2024E为14.0%。
• 资产负债率：2022E为41%，2023E为40%，2024E为37%。
• 流动比率：2022E为1.34，2023E为1.41，2024E为1.62。
• 速动比率：2022E为1.24，2023E为1.32，2024E为1.52。
• 研发费用率：2022E为8.73%，2023E为11.45%，2024E为15.78%。

风险提示

• 销售低于预期的风险。
• 创新药研发低于预期的风险。
• 并购整合低于预期的风险。

总股本与市值

• 总股本：2.87亿股。
• 总市值：80.57亿元。
• 股价表现：2022年7月29日股价为28.04元，一年最低/最高为23.64元/39.52元，近3月换手率为1.35%。

指标对比

总结

一品红在2022年半年报中表现出较强的盈利能力，尽管受到疫情影响，但公司通过核心产品增长和创新药物研发，保持了良好的发展态势。研发费用持续增加，创新成果显著，为公司长远发展奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注销售、研发及并购整合等风险。