20141231-中国银河-铁路设备_南北车合并预案公告_一带一路_海外开拓提升景气度_13页_537kb

铁路设备行业研究报告总结（2014年12月31日）

核心内容概述

本报告围绕中国铁路设备行业的重要事件——南北车合并展开，分析了其对行业格局、公司发展及市场前景的影响。报告指出，南北车合并将提升中国中车的国际竞争力，推动行业整合，并带来新的增长机会。

主要观点

1. 合并背景与意义

• 南北车合并是“一带一路”战略和“走出去”政策的重要体现，有助于打造全球领先的轨道交通装备企业。
• 合并方式为“中国南车吸收合并中国北车”，换股比例为1:1.10，新公司名称为“中国中车股份有限公司”。
• 合并后，公司有望实现规模效应、协同效应和资源整合，提升全球市场占有率。

2. 合并对行业的影响

• 海外开拓：南北车合计海外收入占比不足10%，未来提升空间大，尤其在“高铁外交”推动下，海外订单增长显著。
• 国内竞争：合并可能削弱国内竞争，但有利于增强国际竞争力。
• 零部件企业：国内零部件企业面临议价能力下降，毛利率可能下移。
• 行业景气度提升：铁路投资重回历史高点，2014年预计达8000亿元，2015年仍将保持高位。

3. 业绩增长预期

• 2014年动车组交付数量同比增长78%，销售额增长62%。
• 预计2015年动车组交付量将超400列，带动业绩增长。
• 铁路设备行业整体景气周期延长，市场空间广阔。

4. 公司推荐与投资建议

• 中国南车、中国北车：被重点推荐，合并后估值有望向国际巨头靠拢。
• 鼎汉技术：推荐其“内生+外延式”发展，未来“跨界式”发展可能带来业绩突破。
• 中鼎股份：战略转型节能环保、新能源汽车领域，成长空间显著。
• 北方创业：受益于兵器集团资本运作及出口增长，未来业绩有望提升。

关键信息汇总

合并后的公司结构

• 合并后新公司名称：中国中车股份有限公司。
• 股本总额：约272.9亿股，其中A股占比83.98%，H股16.02%。
• 南车集团及下属企业持股比例：28.91%。
• 北车集团及下属企业持股比例：27.01%。

换股比例与定价

• 北车A股换股价格：6.19元/股。
• 北车H股换股价格：8.05港元/股。
• 南车A股参考价：5.63元/股。
• 南车H股参考价：7.32港元/股。

合并后的战略目标

• 国际化：统一海外布局，提高投资效率和市场竞争力。
• 协同性：整合研发、生产、销售等资源，提升整体实力。
• 多元化：利用轨道交通装备资源，拓展新能源、新材料等新领域。

行业数据

• 全球市场：2013年全球轨道交通设备市场约1240亿美元，中国占200多亿美元。
• 国内市场：2014年铁路投资预计达8000亿元，设备投资达1430亿元。
• 动车组交付：2014年预计交付400列，2015年预计交付413列。
• 城轨地铁：国内城轨地铁建设进入高峰期，海外出口也不断取得突破。

海外高铁订单

• 2014年至今，中国高铁在海外取得多项重要成果，包括埃塞俄比亚、尼日利亚、俄罗斯、新加坡、马其顿、阿根廷、印度、德国、泰国、马来西亚、美国、秘鲁等国家的项目。

公司估值与投资建议

• 中国北车：预计2014-2016年EPS为0.50/0.61/0.73元，PE为13/11/9倍，维持“推荐”评级。
• 鼎汉技术：预计2014-2016年EPS为0.37/0.50/0.67元，PE为47/35/26倍，维持“推荐”评级。
• 中鼎股份：预计2014-2016年EPS为0.52/0.73/0.96元，PE为26/19/14倍，维持“推荐”评级。
• 北方创业：预计2014-2016年EPS为0.37/0.44/0.52元，PE为40/34/29倍，维持“推荐”评级。

风险因素

• 行业风险：铁路重大事故可能导致行业景气下滑；铁路投资低于预期。
• 整合风险：南北车合并可能失败，影响协同效应和市场拓展。
• 市场风险：OPOC环保发动机产业化、外延发展、海外市场拓展等低于预期。
• 外部因素：国内外汽车需求下滑、天然橡胶价格波动、汇率变化等。

股票催化剂

• 动车组招标超预期。
• “高铁外交”推动海外订单增长。
• 南北车合并成功。
• 公司新产品、新技术突破。
• 资本运作进展顺利。

附录重点数据

• 铁路投资：2014年铁路投资总额预计8000亿元，设备投资1430亿元。
• 动车组交付：2014年预计交付400列，同比增长78%。
• 城轨地铁：国内城轨地铁建设进入高峰期，海外出口取得突破。
• 海外市场：2014年海外高铁订单超1000亿元，涉及多个国家和地区。
• 公司成长：鼎汉技术、中鼎股份、北方创业等公司均有明确的增长预期和战略转型方向。

总结

南北车合并是中国铁路设备行业的重要事件，将提升行业整体竞争力和国际化水平。合并后新公司“中国中车”有望成为全球领先的轨道交通装备企业，带动整个产业链发展。同时，动车组招标、高铁外交、行业景气度提升等多重因素将推动行业持续增长，重点公司如中国南车、中国北车、鼎汉技术、中鼎股份、北方创业等被重点推荐，投资机会显著。