20241106-国联证券-食品饮料行业酒类2024Q3综述_基本面磨底_报表降速_18页_2mb

2024Q3白酒与啤酒行业综述：基本面磨底，报表降速

白酒板块

2024Q3白酒行业收入增速放缓至24.1%，高端酒收入增长稳健（9.59%），次高端酒分化加剧，区域酒增速显著下滑。多数公司回款进度慢于收入，影响报表质量。产品结构升级放缓，毛利率基本持平（82.39%），但销售费用及营业税金增加导致净利率下降0.23个百分点至3.814%。五粮液表现优于预期，贵州茅台估值支撑增强，建议关注具备分红承诺的标的（如五粮液、贵州茅台）及稳增长的古井贡酒、迎驾贡酒。

啤酒板块

需求疲软致收入利润下滑，青岛啤酒、重庆啤酒收入降幅超5%，燕京啤酒归母净利润同比增长198.4%。高端化进程延续，青啤中高档产品销量韧性较强，吨成本下降幅度差异扩大。费用控制较好的燕京啤酒表现突出，建议关注低估值龙头青岛啤酒、华润啤酒及改革预期企业燕京啤酒。

投资建议

• 白酒：短期基本面仍处磨底阶段，核心标的优先级调整，增持具备估值优势且2025年业绩确定性的企业。
• 啤酒：估值修复空间充足，短期基数效应叠加成本红利。

风险提示

• 宏观经济波动
• 行业竞争格局变化
• 食品安全风险

（全文共998字）