> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古井贡酒2025年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 古井贡酒于2026年发布2025年度报告及2026年第一季度财务数据，整体表现显示公司正经历报表出清与去库存阶段，同时省内终端市场份额有所提升。尽管收入与利润出现下滑，但现金流状况相对改善，公司战略方向保持稳定，聚焦于古20品牌，并积极布局年轻化产品线。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **2025年营收**：188.3亿元，同比-20.1%。 - **2025年归母净利**：35.5亿元，同比-35.7%。 - **2025年Q4营收**：24.1亿元，同比-46.6%。 - **2025年Q4归母净利**：-4.1亿元，去年同期为7.7亿元。 - **2026年Q1营收**：74.5亿元，同比-18.6%。 - **2026年Q1归母净利**：16.1亿元，同比-31.0%。 - **2026年Q1销售回款**：74.6亿元，同比-9.3%。 - **2026年Q1经营性现金流**：19.1亿元，同比+3.6%。 - **2026年Q1期末合同负债**：23.0亿元，环比上升7.8亿元。 ### 盈利分析 - **毛利率**：2025年毛利率同比-0.6pct，2026年Q1毛利率同比-1.8pct。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率（含研发）及税金率均有所上升。 - **净利率**：2025年净利率为18.8%，2026年Q1净利率为22%。 - **利润下滑原因**：产品结构下移、渠道支持增加及税费率刚性上升。 ### 现金流与库存 - **销售回款**：2025年销售回款202.6亿元，同比-12.7%。 - **经营性现金流**：2025年经营性现金流19.5亿元，同比-12.7%；2026年Q1经营性现金流同比+3.6%，表现优于利润表。 - **合同负债**：2026年Q1合同负债环比上升7.8亿元，显示终端需求有所回升。 ### 市场策略与份额 - **省内终端份额提升**：公司通过加强省内下沉渗透、推进古7布局、优化费用投放及渠道补贴策略，巩固龙头优势，省内市场份额逆势提升。 - **产品结构**：古20下滑幅度最大，古8以下产品下滑相对较小，公司正通过调整产品结构来优化盈利。 ### 投资建议 - **评级**：维持“强推”评级。 - **分红率**：分红率提升至65.5%，对应股息率4.1%，估值性价比凸显。 - **EPS预测**：调整2026-2027年EPS预测，新增2028年EPS预测。 - **目标估值**：给予2026年目标估值**倍PE，对应目标价**元。 ## 关键信息 - **报表出清**：2025年公司通过报表调整去库存，收入与利润下滑幅度大于渠道反馈，表明库存去化力度较大。 - **现金流改善**：尽管利润下滑，但经营性现金流表现相对较好，显示公司运营效率提升。 - **终端需求回升**：合同负债环比上升，表明终端销售回暖。 - **省内竞争优势**：公司保持狼性团队策略，市场份额逆势提升。 - **产品结构优化**：公司积极布局低度、威士忌等年轻化产品，以适应市场变化。 - **估值吸引力**：当前估值具备吸引力，尤其对长线资金而言。 ## 风险提示 - **政策风险**：可能对酒类行业产生影响。 - **省内竞争加剧**：省内市场竞争压力可能上升。 - **省外扩张不及预期**：省外市场拓展可能不达预期，影响整体增长。 ## 团队介绍 - **欧阳予**：研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **田晨曦**：高级分析师，5年消费行业研究经验。 - **王培培**：助理研究员，2024年加入华创证券。 - **范子盼**：大众品研究组组长、资深分析师，7年研究经验，曾任职于长江证券。 - **严文炀**、**寸特彬**：研究员与助理研究员，分别于2023年、2025年加入华创证券。 - **董广阳**：执委会委员、副总裁、研究所所长，17年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。 ## 资料来源 - Wind - 华创证券 ## 法律声明 - 本资料仅面向专业投资者，未经授权不得转发或复制。 - 本资料仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断风险。 - 华创证券不对使用本资料产生的损失承担责任。