深度报告-20240506-国联证券-酒类年报及一季报综述_基本面磨底_板块延续分化_26页_933kb

2024年第一季度，食品饮料酒类行业呈现基本面磨底、板块分化趋势。白酒板块中，高端酒收入增速环比放缓，区域酒韧性较强；次高端酒分化加剧，头部企业汾酒、迎驾贡酒、老白干和老窖超预期。产品结构升级趋势放缓，盈利能力稳中有升，毛利率同比提升0.29个百分点至82.51%。同时，销售收现慢于收入的主要原因是白酒企业增加了经销商授信。

相比之下，啤酒板块则表现出较强的增长势头。主要啤酒企业的吨成本普遍下行，尤其是高端啤酒吨价持续提升，2024Q1归母净利润实现双位数增长。产品结构优化与成本降低共同带动了毛利率和净利率的提升，表明啤酒行业盈利能力进一步增强。

投资建议方面，白酒板块短期内可关注宏观预期改善带来的估值修复机会，建议优选动销较好、报表兑现度高的个股，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等；啤酒板块则可重点关注高端化趋势与旺季催化，推荐低估值啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒及改革预期较强的燕京啤酒。

风险提示包括宏观不达预期、行业竞争加剧、食品安全等因素。