20181203-申万宏源-珠江钢琴-002678.SZ-携手南方报业及南方传媒旗下公司_共同打造高端文创园项目_4页_854kb

报告摘要

珠江钢琴（002678）于2018年12月3日公告，其全资子公司珠江钢琴文化园区运营管理有限公司与南都光原娱乐、南方体育签署《广州文化产业创新创业孵化园项目战略合作框架协议》。三方将共同打造集音乐、体育、教育于一体的多元文创产业园，通过资源整合与优势互补，推动高端文创园项目的落地与运营。

战略合作：公司与南都光原娱乐、南方体育达成合作，前者在影视、音乐、艺术等领域具有较高知名度，后者则专注于体育产业投资运营，双方将助力珠江钢琴文化园区项目引进优质文创企业、策划大型文创活动及赛事。
音乐教育推广：公司此前已与和乐教育、保利物业达成战略合作，共同推进音乐教育服务和珠江乐器产品的推广。保利物业提供社区店场地及配套设施，珠江钢琴则提供教学乐器和课程，形成线上线下一体化的教育体系。
艺术教育板块发展：公司持续投资艺术教育，已在全国开设多个艺术教室，合作伙伴覆盖626家。同时，公司不断优化产品结构，推出多样化课程及智能乐器，提升用户体验。
产品结构优化：公司打造高、中、普及各档次的国际竞争力品牌体系，产品型号达300多个，每年推出不少于30种新品。通过电商、线下渠道等多元化销售模式，保持全球钢琴产销规模第一地位。
盈利预测：公司维持2018-2020年EPS为0.15元、0.17元和0.20元的盈利预测，当前股价6.14元对应PE分别为41倍、36倍和31倍，公司长期发展方向看好。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,790	1,975	2,229	2,559
净利润（百万元）	165	200	236	270
每股收益（元）	0.16	0.15	0.17	0.20
毛利率（%）	32.8	33.0	33.2	33.3
ROE（%）	5.2	5.9	6.6	7.0

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,470	1,566	1,790	1,975	2,229	2,559
毛利率（%）	28.69%	30.99%	32.78%	33.00%	33.20%	33.30%
净利润（百万元）	147	151	160	198	233	265
归属于母公司所有者净利润（百万元）	146	151	165	200	236	270
ROE（%）	7.61%	7.55%	5.16%	5.90%	6.60%	7.00%

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