20210910-国信证券-歌尔股份-002241.SZ-重大事件快评_以VRAR终端构筑步入_元宇宙_之途_7页_1mb

报告摘要

歌尔股份（002241）证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了歌尔股份在“元宇宙”概念下的投资价值，指出公司作为VRAR产业链的核心企业，正受益于元宇宙相关硬件和内容的快速发展。报告指出，元宇宙是下一代互联网的形态，具备身份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随地、经济系统和文明等八大要素，而VR/AR设备作为其入口级终端，将在未来发挥关键作用。

主要观点

元宇宙前景广阔
- 元宇宙是人类生活场景数字化的再进阶，被认为是未来互联网的终极形态。
- Bloomberg Intelligence预计2024年元宇宙市场规模将达到8000亿美元。
- Roblox作为“元宇宙第一股”，其日活用户已超过4300万，反映消费者对元宇宙的接受度和认可度正在提升。
- 元宇宙应用已开始渗透到教育、娱乐、社交等多个领域，如“云毕业”仪式和虚拟演唱会等。
VRAR硬件市场快速增长
- 2021年全球VR出货量预计达715.79万部，同比增长28.91%，2025年预计出货量将达2863.7万部，5年CAGR达38.83%。
- AR出货量同样快速增长，预计2025年出货量将达2205万部，产值将达277.55亿美元。
- VR/AR设备将成为未来重要的计算平台，推动多个应用场景的数字化。
歌尔股份具备核心竞争力
- 歌尔在VRAR终端领域深耕多年，掌握系统集成、工业设计、传感器、光学设计、EE设计和大规模量产等关键技术。
- 公司占据全球中高端VR头显70%的市场份额，并拥有世界领先的12英寸纳米压印生产线，是高端光学零组件的重要供应商。
- 歌尔可提供VR系统解决方案，涵盖光学、ID、结构、电子电路、射频、软件等多方面，并具备VR外设的制造能力。
财务预测与估值
- 2021-2023年，公司预计实现营业收入775/1009/1259亿元，归母净利润46/65/89亿元。
- 对应2021年9月9日股价的PE分别为35.5/25.2/18.3，公司成长性良好，盈利预测乐观。
- 公司经营现金流稳定，未来增长潜力显著，维持“买入”评级。

关键信息

市场增长：2021年全球VR出货量同比增长28.91%，预计2025年CAGR达38.83%；AR出货量同比增长175.31%，预计2025年产值达277.55亿美元。
公司表现：2021年上半年，歌尔智能硬件收入达112.10亿元，同比增长210.83%。
技术能力：公司在VR/AR光学技术上具备较强的研发和制造能力，提供多种光学解决方案，并拥有12英寸纳米压印生产线。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为VRAR产业链龙头，将明显受益于行业增长。
风险提示：包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、产品渗透不及预期等。