20231031-紫金天风-铝周报_当头一棒_26页_1mb

氧化铝市场分析

• 供给：矿石限制导致供给偏紧，进口窗口关闭。云南电解铝减产将减少氧化铝需求，南北价差或收敛。
• 需求：电解铝产能高位运行，云南减产风险对需求构成压力，但中长期需求增长主要来自房地产、光伏、新能源汽车。
• 核心观点：供应趋紧+云南减产预期支撑价格，短期偏强震荡，需警惕极端干旱可能。

电解铝市场分析

• 供给：运行产能超4300万吨，云南115万吨产能减产。进口窗口关闭限制增量供应，供应偏紧态势将持续至2024年4月。
• 需求：10月PMI数据体现需求回落，铝型材板块受房地产低迷及光伏订单减少拖累，铝板带、铝线缆表现平稳。
• 核心观点：供给收缩主导行情，期货维持震荡；中性预期下2024年需求增量在3%-3.5%区间。

期货及基差分析

• 氧化铝期货：主力合约区间震荡，周期内单周涨幅0.1%；南北价差维持倒挂（南高于北）。
• LU基差：LME贴水收敛至2449美元/吨，沪伦比值下降至8.54。
• 库存：国内社会库存环比增3万吨至653万吨，保税区库存增至384万吨；铝棒库存去库速度加快，加工费区域分化。

利润与成本分析

• 氧化铝：利润普遍回升（山东+57元/吨至228元/吨），成本受烧碱下跌支撑（山东成本下降51元/吨）。
• 电解铝：利润回落至2788元/吨，进口亏损扩大（进口成本258元/吨亏损）。

后续关注点

• 云南减产进展：需跟踪雷暴季实际减产幅度，关注电力供应改善预期。
• 补库节奏：库存数据已超去年同期，警惕需求透支风险。
• 进口窗口：LLF价格下跌利空进口，但国内复产缓慢可能限制供给压力释放。