20160314-信达证券-大宗商品展望_谁来接力下一棒__19页_1mb

策略研究总结：大宗商品市场展望

核心内容概述

本报告对多种大宗商品的市场走势进行了分析，重点包括原油、天然气、煤炭、铁矿石、铜、铝、锌、铅、维生素及钛白粉等，探讨了供需关系、成本变化、市场集中度、政策影响等因素对价格走势的影响。报告从短期和中长期角度出发，分析了各品种的未来发展趋势。

主要观点与关键信息

原油

• 价格走势：自2014年下半年以来，原油价格持续下跌，从115美元/桶跌至26美元/桶。2016年初因供给收缩预期出现反弹。
• 库存情况：美国及全球原油库存上升较快，表明供给端压力较大。
• 成本测算：长期成本约75美元/桶，短期成本约40美元/桶，不同测算方式导致成本数据差异显著。
• 未来展望：价格走势主要由地缘政治和供给端变化主导，边际改善方向将决定价格变化。

天然气

• 价格走势：受美国页岩气产能释放及需求疲软影响，价格持续回落。
• 传导机制：国际价格传导受阻，国内价格保持稳定。
• 未来展望：国际价格可能继续下降，国内价格有望维持稳定。

煤炭

• 供需失衡：经济增速放缓及能源结构调整导致煤炭需求下降，价格持续弱势。
• 成本支撑：价格下跌空间有限，成本支撑作用显著。
• 未来展望：宏观经济探底，供需失衡状态难以改善，价格弱势难改。

铁矿石

• 价格走势：自2015年12月开始企稳回升，价格反弹与四大供应商策略调整有关。
• 市场格局：四大供应商（Rio Tinto, BHP, FMG, VALE）掌握定价权，通过“提产-降本-压价”策略提升市场占有率。
• 成本差异：部分企业成本较高，已出现亏损。
• 未来展望：中期价格有望上涨至75-80美元/吨，但后期需求拉动不足。

钢铁

• 价格走势：受铁矿石成本推动，钢材价格小幅回升。
• 供需状况：虽然产量下降，但社会库存仍较高，产能过剩问题依然存在。
• 未来展望：短期内价格反弹与成本传导相关，中长期仍需通过供给侧改革进行市场出清。

铜

• 价格走势：短期有下跌空间，长期需求增长预期支撑价格。
• 供需变化：2016年全球供需由短缺转为过剩，但铜矿品位下降及未来发现高品位矿难度加大，长期仍可能面临短缺。
• 未来展望：短期价格可能承压，但长期看好，尤其关注中国消费占比提升。

铝

• 价格走势：短期受益于供给侧改革，价格有所提振。
• 供给收缩：14家骨干企业联合减产，减少未来产能释放。
• 未来展望：长期价格将在成本线附近波动，供给端持续收缩支撑价格。

锌、铅

• 锌：短期供给收缩，价格相对较好。
• 铅：主要消费为铅酸蓄电池，面临被替代风险，未来需求增长有限。
• 未来展望：锌存在供给短缺风险，铅仍有下跌空间。

维生素

• 行业格局：行业集中度较高，多数品种由3-5家企业主导，竞争格局稳定。
• 细分品种：维生素A和维生素D3具备涨价潜力，其他品种如维生素E、B1、B2、B6价格波动较大。
• 投资策略：关注格局较好品种，警惕产能扩张风险，重视环保及突发事件影响。
• 未来展望：短期看好维生素A，中长期关注D3、泛酸钙等品种。

钛白粉

• 价格走势：当前价格处于历史低位，行业底部或已探明。
• 供需关系：需求低迷，但产能关停带来供给收缩，具备涨价动力。
• 未来展望：中长期行业基本面改善，看好涨价潜力。

结构总结

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，具有丰富的国际与国内市场研究经验，兼任多家媒体财经评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：研究助理，支持宏观策略、固定收益及国际市场研究。

免责声明

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风险提示

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价强于基准20%以上）、增持（5%-20%）、持有（±5%）、卖出（弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（与基准持平）、看淡（弱于基准）。

总体结论

报告指出，2016年大宗商品市场整体面临供需失衡、成本变化及政策调整等多重因素影响。部分品种如原油、铁矿石、维生素A和D3、钛白粉等具备上涨潜力，而天然气、煤炭、铅等则面临价格下行压力。市场参与者应关注供给端改革、环保政策及突发事件对价格的影响，合理配置资源，把握结构性机会。