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国泰君安期货研究周报总结

核心内容概览

2026年1月11日的国泰君安期货研究周报涵盖了多个商品品种的市场分析与策略建议，主要包括镍、不锈钢、工业硅、多晶硅、碳酸锂、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、生猪等。各品种的分析均围绕供需基本面、政策变动、市场情绪及技术面展开。

主要观点与策略

镍与不锈钢

镍：

• 当前镍价呈现宽幅震荡，主要受产业与二级资金博弈影响。
• 印尼政策变化（如镍矿配额、伴生矿物计价、违规罚款）是影响镍价的重要因素。
• 二级市场资金流动性充足，对镍价有支撑作用，但产业端仍持观望态度。
• 建议关注印尼政策落地情况，以及春节前二级资金离场情况。

不锈钢：

• 不锈钢基本面矛盾不足，价格受镍矿影响跟涨沪镍。
• 镍铁成本抬升及不锈钢厂库库存增加，导致震荡重心上移。
• 供应端弹性预期仍对上方形成压制，不建议高位追多。
• 建议关注印尼政策变化及春节前资金离场情况。

工业硅与多晶硅

工业硅：

• 本周工业硅价格高位回落，现货价格持平。
• 供给端西北工厂部分保温，西南地区进入枯水期，成本上升。
• 需求端下游减产预期明显，整体基本面呈供需双弱。
• 建议逢高位布空，关注下游减产情况，期货主力合约价格运行区间预计在8500-9300元/吨。

多晶硅：

• 多晶硅盘面回落调整，但现货市场报价坚挺。
• 供给端进入枯水期，库存高企，存在减产预期。
• 需求端因组件出口退税取消，一季度将面临抢出口行情，提振终端需求。
• 建议关注组件价格的涨价情况，期货主力合约价格运行区间预计在45000-55000元/吨。

碳酸锂

• 碳酸锂期现价格延续上行，现货价格周环比上涨21500元/吨至140000元/吨。
• 下游电芯提涨对终端需求形成抑制，但出口退税退坡可能刺激抢出口需求。
• 供给端周度产量小幅增加，库存转增，但基本面短期偏弱。
• 预计锂价易涨难跌，期货主力合约价格运行区间预计在13.5-15.5万元/吨。

棕榈油与豆油

棕榈油：

• 马来12月库存预期累至300万吨以上，压制反弹动力。
• MPOB报告利空出尽，短期价格可能企稳，但基本面不佳，不具备持续上涨驱动。
• 印尼库存水平较低，卖压较小，棕榈油价格中枢可能不会大幅下移。
• 建议关注2-3月左侧机会，以及3月前美国出台生柴政策的潜在驱动。

豆油：

• 南美大豆长势良好，产量前景积极，美豆上方驱动有限。
• 国内豆油市场在国储拍卖及海关检疫消息影响下，呈现震荡偏强走势。
• 建议关注国内现货对月差的支撑，以及油脂板块整体企稳后的题材共振。

关键信息汇总

镍与不锈钢

• 印尼镍矿配额可能从3.79亿吨削减至2.5亿吨，政策不确定性高。
• 镍铁成本或因伴生矿物计价上升5%-10%，影响不锈钢成本。
• 产业与二级市场资金博弈导致镍价宽幅震荡，建议关注政策兑现和资金离场。

工业硅与多晶硅

• 工业硅库存有所去库，但下游减产预期限制上涨空间。
• 多晶硅供给端受枯水期影响，库存高企，存在减产预期。
• 一季度组件出口退税取消，提振终端需求，建议关注价格传导情况。

碳酸锂

• 电芯提涨对终端需求形成抑制，但出口退税退坡或刺激抢出口需求。
• 碳酸锂库存转增，期货主力合约价格预计在13.5-15.5万元/吨区间震荡。

棕榈油与豆油

• 马来12月库存高企，压制棕榈油反弹，预计MPOB报告后短期企稳。
• 南美大豆长势良好，美豆上方驱动有限，国内豆油市场震荡偏强。
• 建议关注油脂板块整体企稳后的题材共振，以及印尼库存变化对棕榈油的影响。

市场消息摘要

• 印尼暂停发放新的冶炼许可证，限制生产Nickel matte、MHP、FeNi和NPI项目。
• 印尼将修订镍矿基准价格公式，将伴生矿物钴纳入计价和征税体系。
• 印尼政府计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨。
• 淡水河谷暂停部分镍矿开采，预计对市场影响有限。
• 财政部取消组件出口退税，自2026年4月1日起执行。

风险提示

• 印尼政策兑现不及预期。
• 光伏反内卷政策进度不及预期。
• 抢出口力度不及预期。
• 动力需求不及预期。

数据与图表支持

• 镍与不锈钢： 包含库存、期货价格、成本、价差等数据。
• 工业硅与多晶硅： 包含供给、需求、库存、成本、价差等信息。
• 碳酸锂： 包含产量、库存、价格走势、出口量等。
• 棕榈油与豆油： 包含库存、价格、价差、产量预期等。

建议策略

• 镍： 单边操作难度增加，建议考虑期权模式，关注内外正套及镍铁基差波动套利。
• 不锈钢： 短线震荡，关注印尼政策落地情况和资金离场。
• 工业硅： 逢高位布空，关注下游减产情况。
• 多晶硅： 短线震荡，关注组件抢出口传导情形。
• 碳酸锂： 高位震荡，关注出口退税及终端需求变化。
• 棕榈油： 短线操作为主，关注MPOB报告及印尼库存变化。
• 豆油： 震荡偏强，关注国内现货及油脂板块企稳情况。