20251023-国盛证券-映恩生物-B-09606.HK-研发精准高效_勇立全球ADC潮头_23页_2mb

映恩生物-B（09606.HK）是一家专注于抗体偶联药物（ADC）研发的全球化生物科技公司，成立于2019年，核心产品包括HER2 ADC DB-1303和B7-H3 ADC DB-1311等。公司拥有四大ADC技术平台，自主开发管线覆盖中美临床试验，并与BioNTech、百济神州等国际药企达成授权合作，总价值超60亿美元。

DB-1303是HER2 ADC重磅品种，预计2025年中美双报产，中国销售峰值或达30亿元。DB-1311针对B7-H3靶点，已启动前列腺癌和小细胞肺癌治疗的临床试验，早期数据显示出显著疗效，未来有望拓展至多个瘤种。公司与BioNTech合作开发IO+ADC联合疗法，其PD-L1/VEGF双抗与ADC联用的临床进展处于全球领先地位。

2025-2027年财务预测显示，公司营收将从19.5亿元增长至29.05亿元，净利润率由负转正。DCF估值计算合理市值约426.67亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

主要风险包括研发失败、商业化不及预期、行业增速下滑及测算假设偏差。创新药行业的高不确定性要求投资者紧密关注临床进展与市场反馈。