20230402-华鑫证券-中国中铁-601390.SH-公司动态研究报告_现金流超预期增长_资源业务ROE高达30__6页_274kb

中国中铁（601390.SH）公司动态研究报告总结

核心内容概览

中国中铁（601390.SH）在2022年表现出色，实现营业收入11515亿元，同比增长7.57%；归母净利润为312.8亿元，同比增长13.25%。公司经营性现金流净流入达435.52亿元，同比增长233.23%，远超市场预期。同时，公司第二曲线业务（主要为矿业）表现亮眼，ROE高达30%，成为公司盈利结构改善的重要驱动力。

主要观点

• 现金流表现优异：2022年经营性现金流净流入同比增长233.23%，主要得益于公司积极回收资金及加强现金流管理，同时2021年基数偏小。
• 第二曲线业务增长显著：第二曲线业务新签合同额同比增长81.18%，占整体新签订单的9.95%，且毛利率高于传统主业，预计未来将对公司利润结构产生积极影响。
• 矿业业务增长快，毛利率高：2022年矿业营收为75亿元，同比增长25.98%，毛利率达55.64%，ROE高达30%。公司拥有丰富的铜、钼资源，储量位居国内前列。
• 铜价有望维持高位：2023年铜价仍处于历史高位震荡区间，预计未来两年铜价将保持稳定，受益于下游需求复苏及美联储加息放缓。
• 钼价上涨，前景良好：2023年钼精矿价格同比上涨27.59%，钼金属应用广泛，价格有望持续上涨。
• 营收长期中高速增长：截至2022年末，公司新签合同额达30323.9亿元，同比增长11.1%。未完合同额4.93万亿元，同比增长8.5%，显示公司未来营收增长潜力。

关键信息

2022年财务数据

• 营业收入：11515亿元，同比增长7.57%
• 归母净利润：312.8亿元，同比增长13.25%
• 扣非净利润：284.2亿元，同比增长9.04%
• 经营性现金流净流入：435.52亿元，同比增长233.23%
• 毛利率：10.01%，同比减少0.2pct
• 净利率：2.72%，同比增加0.13pct
• ROE：7.4%

2022年各业务表现

• 基建业务：营收9835.3亿元，同比增长6.51%，毛利率8.42%
• 勘察设计业务：营收186.2亿元，同比增长5.75%，毛利率28.3%
• 工程设备与零部件制造业务：营收258.4亿元，同比增长8.42%，毛利率20.56%
• 房地产开发：营收534.6亿元，同比增长6.39%，毛利率17.07%
• 矿业业务：营收729.1亿元，同比增长25.38%，毛利率17.95%

2022年第二曲线业务

• 新签合同额：3018.92亿元，占整体新签订单的9.95%
• 同比增长：81.18%
• 毛利率：高于传统主业，预计未来将改善整体利润结构

2022年中铁资源表现

• 营收：248.91亿元，同比增长27.92%
• 归母净利润：50.70亿元，同比增长68.65%
• 毛利率：27.04%
• 净利率：20.42%
• ROE：30%（基于年底净资产计算）

预测数据（2023-2025年）

财务指标预测（2023-2025年）

风险提示

1. 基建投资增速不及预期
2. 宏观经济下行压力加大
3. 部分项目收益率不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司经营性现金流表现超预期，第二曲线业务（尤其是矿业）增长迅速且盈利能力强，未来有望带动整体利润结构改善。预计公司未来三年营收和利润将保持中高速增长，估值持续下降，投资价值凸显。