20251221-华泰期货-贵金属与有色策略周报_47页_3mb

华泰期货贵金属与有色策略周报总结

一、内外价差结构及比价

本报告分析了SHFE与LME主要金属的价差结构，包括铜、铝、铅、锌、镍及不锈钢等品种。整体来看，内外盘价差呈现震荡格局，部分品种如白银、黄金出现阶段性修复需求。具体数据包括：

• 铜：SHFE与伦铜比价显示沪铜/伦铜在1.03-1.04倍区间，铜现货进口盈亏为-1200元/吨。
• 铝：沪铝/伦铝比价在1.03-1.04倍区间，铝现货进口盈亏为-1000元/吨。
• 铅：沪铅/伦铅比价在1.04-1.05倍区间，铅现货进口盈亏为-1000元/吨。
• 锌：沪锌/伦锌比价在1.04-1.05倍区间，锌现货进口盈亏为-1300元/吨。
• 镍：沪镍/伦镍比价在1.03-1.04倍区间，镍/不锈钢比价在1.03-1.05倍区间。
• 金银比价：内盘金银比价在65-70倍区间，外盘金银比价在55-60倍区间，显示白银价格震荡幅度高于黄金。

二、各品种观点

铜

• 供应：TC价格指数持续走低，矿山惜售，炼厂压价，供应紧张。
• 消费：精铜杆开工率下降，终端需求疲软。
• 库存：LME库存下降，国内社会库存微增。
• 评价/策略：谨慎偏多，建议逢低买入套保，关注91000-91500元/吨区间震荡。

铝

• 供应：建成与运行产能稳定，行业开工率保持高位。
• 消费：铝线缆龙头企业开工率下降，铝型材开工率走弱。
• 库存：社会库存回落，但库存绝对值偏低。
• 评价/策略：谨慎偏多，关注宏观政策及海外电价问题，预计库存压力不大。

锌

• 供应：国产矿加工费稳定，进口矿加工费小幅下跌。
• 消费：镀锌、压铸锌合金开工率下降，但氧化锌企业开工率微升。
• 库存：SMM七地库存减少，LME库存维持稳定。
• 评价/策略：谨慎偏多，基本面偏利多，但需警惕期现背离与高位震荡风险。

铅

• 供应：铅精矿交投清淡，冶炼厂开工率小幅上升。
• 消费：铅蓄电池企业开工率微降，电动自行车新国标实施影响需求。
• 库存：社会库存基本不变，LME库存下降。
• 评价/策略：谨慎偏空，建议逢高卖出套保，关注16750-17100元/吨区间。

镍与不锈钢

• 供应：镍矿价格坚挺，精炼镍产量小幅回升。
• 消费：不锈钢需求疲软，钢厂检修影响供应。
• 库存：LME及国内精炼镍库存小幅下降，不锈钢库存维持高位。
• 评价/策略：中性，关注印尼镍矿政策及不锈钢企业减产情况，若落地可逢回调布局多单。

工业硅

• 供应：产量小幅减少，西北地区工业硅产量下降。
• 消费：多晶硅减产，工业硅需求萎缩。
• 库存：社会库存下降，但库存仍处高位。
• 评价/策略：中性，预计价格维持区间震荡，关注供给端减产落地情况。

多晶硅

• 供应：周度产量小幅减少，西南基地停产影响供应。
• 消费：硅片企业大幅减产，行业自律推动价格上涨。
• 库存：库存维持高位，但去库速度放缓。
• 评价/策略：中性，建议投资者做好风险管控，关注政策与消息面影响。

碳酸锂

• 供应：锂盐厂生产稳定，碳酸锂产量小幅增长。
• 消费：磷酸铁锂产量增长，三元材料产量下降。
• 库存：现货库存减少，但去库速度放缓。
• 评价/策略：中性，建议关注库存拐点及市场情绪变化，警惕回调风险。

三、相关数据跟踪

• 贵金属数据：黄金ETF持仓量为1052.54吨，CFTC黄金净多头持仓为119808张；白银ETF持仓量为16018吨，CFTC白银净多头持仓为21254张。
• 铜数据：TC价格指数维持震荡，进口盈亏为-1300元/吨，国内库存及升贴水显示现货贴水扩大。
• 铝数据：LME库存下降，国内社会库存回落，现货升贴水为负。
• 锌数据：现货升贴水收窄，进口盈亏为-1300元/吨，库存重心回落。
• 镍与不锈钢数据：精炼镍升贴水上涨，不锈钢库存维持高位，期货价格偏强。

四、宏观因素影响

• 利率：美国11月非农数据表现偏弱，推动美联储维持宽松政策，日本央行加息至30年高位。
• 通胀：美国CPI数据超预期降温，数据可靠性存疑。
• 汇率：美元指数上涨，对大宗商品形成一定压力。
• 避险需求：乌克兰局势未明显推动避险需求，但市场情绪偏谨慎。
• 宏观整体：短期宏观面偏中性，需关注政策变化与市场情绪。

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