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光期研究：贵金属策略周报（2025年12月21日）

核心内容概览

本周贵金属市场整体表现强势，黄金、白银、铂金和钯金价格均录得显著上涨，金银比快速回落，铂钯价差扩大，反映出市场对宽松货币政策的预期增强。同时，美联储降息预期升温，但市场对降息节奏和空间仍存在分歧。

主要观点

• 贵金属价格走势：黄金价格震荡走高，周度上涨0.97%至4341.058美元/盎司；白银周度上涨8.28%至67.049美元/盎司，创历史新高；铂金和钯金分别上涨12.36%和14.87%，价差显著扩大。
• 市场情绪支撑：市场对美联储未来降息空间的乐观预期支撑贵金属价格，尤其是黄金，金价接近历史高点，关注是否能有效突破。
• CFTC持仓变化：黄金非商业净多持仓增加，白银、铂金和钯金持仓也有所上升，显示市场做多情绪浓厚。
• 库存变动：COMEX黄金库存下降，白银库存上升；铂和钯库存均有所增加，反映市场对贵金属需求上升。
• 经济数据与政策影响：美国非农数据表现优于预期，但就业市场降温，CPI数据低于预期，显示通胀压力缓解，强化市场对美联储鸽派政策的预期。地缘政治因素如特朗普对美联储主席人选的言论，加剧市场对政策独立性的担忧。
• 其他央行动向：欧洲央行维持利率不变，日本央行加息25个基点，显示不同经济体货币政策分化。

关键信息

一、市场表现

• 黄金：周度上涨0.97%，至4341.058美元/盎司，金银比降至64.7。
• 白银：周度上涨8.28%，至67.049美元/盎司，创历史新高。
• 铂金：周度上涨12.36%，至1957.7美元/盎司。
• 钯金：周度上涨14.87%，至1712美元/盎司。
• 库存变化：COMEX黄金库存周度下降1.19吨，白银库存增加11.42吨；NYMEX铂库存增加3.16吨，钯库存下降0.04吨。

二、美元、美债与美股

• 相关性：黄金与白银、铂、钯等贵金属相关性较高，与美股指数相关性也较强，但与美元指数呈负相关。
• 美元指数：CFTC报告中显示美元指数非商业持仓变化，影响贵金属价格走势。
• 美债表现：10年期国债收益率与黄金呈负相关，PPI和CPI数据低于预期，显示通胀压力缓解。
• 美股表现：市盈率和VIX指数等指标显示市场情绪偏暖，支撑贵金属价格。

三、美经济表现

• 非农数据：11月新增就业6.4万人，高于预期，但10月数据被下修，失业率升至4.6%。
• CPI与PPI：11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均低于预期，显示通胀压力缓解。
• PMI与工业数据：PMI指数、工业产能利用率、耐用品订单等数据反映美国经济有所降温，但尚未出现明显衰退迹象。

四、其他主要经济体表现

• 欧日经济：欧元区和日本PMI走势显示经济温和增长，PPI数据反映通胀压力可控。
• 新兴市场：新兴市场债券指数ETF与黄金呈正相关，新兴市场股票基金也表现出对黄金的偏好。

五、市场热点

• 美联储降息概率：市场预期美联储1月有降息空间，但降息节奏和幅度仍存在不确定性。
• 周度财经事件：12月22日-25日期间将公布多项重要经济数据，包括ADP就业数据、GDP预测、新屋销售数据等，可能对贵金属价格产生影响。

六、期权市场

• 黄金期权：历史波动率维持在较高水平，波动率锥显示市场预期波动加剧。
• 白银期权：同样显示较高的历史波动率，认沽认购比率变化反映市场情绪偏多。

总结

本周贵金属市场整体走强，黄金、白银、铂金和钯金价格均上涨，金银比和铂钯价差均出现显著回落和回升。市场对美联储宽松政策的预期支撑贵金属价格，但降息空间和节奏仍存不确定性。同时，非农和CPI数据表明美国就业市场降温，通胀压力缓解，为降息提供空间。其他经济体如日本和欧洲央行的政策动向也对市场产生影响。期权市场显示贵金属波动性较高，市场情绪偏多。整体来看，贵金属价格仍受政策和经济数据影响较大，需密切关注后续政策动向和市场变化。