20230312-西南证券-公用事业与环保行业周报_明确研究建立容量补偿机制_利于煤电资产价值重估_22页_3mb

文档内容总结

核心内容

本文档分析了当前电力行业的发展趋势，重点探讨了容量补偿机制的建立对煤电资产价值重估的影响，并提供了行业数据跟踪、市场回顾、公司动态及投资策略等信息。随着风光能源的快速发展，电力系统面临平衡挑战，煤电的调峰保供作用日益凸显，但其当前收益不足以覆盖成本，因此建立容量补偿机制对于保障其合理收益、稳定行业盈利具有重要意义。

主要观点

1. 容量补偿机制的重要性：

   • 随着风光大比例接入电网，电力系统平衡面临挑战，煤电的调峰保供价值凸显。
   • 电量服务+辅助服务等收益不足以覆盖火电机组成本，需通过容量补偿机制保障合理收益。
   • 容量补偿机制的建立有利于煤电资产价值重估，保障其盈利稳定性。

2. 容量补偿机制的国际实践与适用性：

   • 容量补偿机制主要有三类：稀缺定价机制、容量市场机制和容量补贴机制。
   • 容量补贴机制较为简单易行，适合我国电力市场初期阶段，已在山东、广东等省份试行。

3. 煤电行业现状与趋势：

   • 2023年初至今，我国累计新增核准、开工、建成投产规模分别为15.6GW、6.7GW、4.7GW。
   • 3月煤电项目开工规模为2.7GW，投产规模为0.4GW，主要集中在缺电省份和风光大基地。
   • 电煤价格有所反弹，但预计短期内将维持在合理区间，不会出现大幅上涨。

4. 风光产业链动态：

   • 硅片价格企稳，多晶硅料价格小幅下降，组件价格小幅下跌。
   • 风光上游材料价格波动较小，但电池片价格受产能影响，缺乏上涨动力。

5. 市场表现与投资策略：

   • A股市场整体小幅下跌，但环保、通信和电力设备板块表现较好。
   • 建议重点关注高弹性火电及优质绿电企业，如华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电、三峡能源、广宇发展、林洋能源、长江电力、中国核电、青达环保、协鑫能科等。

6. 风险提示：

   • 煤价上涨、产业建设不及预期、政策落实不及预期等风险需关注。

关键信息

煤电行业

• 煤价波动对火电盈利影响显著，2023年3月秦皇岛Q5500动力煤价格为1170元/吨，较上周上涨4元/吨。
• 2023年初至今，累计新增核准、开工、建成投产规模分别为15.6GW、6.7GW、4.7GW。
• 火电盈利模式包括电量服务、容量服务和辅助服务，当前收益不足以覆盖成本。
• 容量补偿机制有助于回收火电固定成本，稳定盈利水平。

风光行业

• 风电和光伏装机容量预计在2025年分别达到582GW和751GW。
• 硅片价格趋稳，多晶硅料价格小幅下降，电池片价格略有波动。
• 华能发布2023-2024年招标公告，限制组件最高投标价格为1.55元/W。

行业数据

• 2023年初至今，申万公用事业板块下跌0.3%，申万环保板块上涨5.0%。
• 申万公用板块中，上涨个股占比为65.4%，申万环保上涨个股占比为85.9%。
• 火力发电板块本周下跌2.3%，水力发电板块下跌2.4%，风力发电板块下跌3.1%，光伏发电板块下跌3.2%。

公司动态

• 天壕环境：发布2023年度担保额度预计公告，拟提供不超过14.50亿元的担保。
• 九丰能源：完成对森泰能源的整合，提升协同效应。
• 华能国际：发布中期票据发行公告，计划发行不超过1000亿元的债务融资工具。
• 首创环保：中标萧县城乡供水一体化工程项目，投资金额133,046.38万元。

投资策略与重点个股

• 火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电。
• 风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源。
• 水核：长江电力、中国核电。
• 其他：青达环保、协鑫能科。

表格汇总

表7：重点关注公司盈利预测与评级

表3：部分省份陆续出台煤电容量补偿有关政策

图表概述

• 图1：预计2025风电/光伏装机容量达到582/751GW。
• 图2：电力行业未来装机结构（中需求模式）。
• 图3：火电盈利模式拆分为电量服务+容量服务+辅助服务等。
• 图4：电量服务+辅助服务等不足以覆盖火电机组成本。
• 图5：山东省容量补偿政策发展历程。
• 图6：山东省容量补偿机制内容。
• 图7：2007-2021年煤-电顶牛明显。
• 图8：2023.1.1以来秦皇岛动力煤价格跌幅为2.7%。
• 图9：23年初至今煤电新增核准规模约16GW。
• 图10：23年初至今煤电新增开工规模约6.7GW。
• 图11：近两年三峡水库入库流量走势。
• 图12：近两年三峡水库水位情况。
• 图13：近两年铁矿石综合价格走势。
• 图14：近两年钢材综合价格走势。
• 图15：本周硅片成交均价与上周持平。
• 图16：2023.01.01-2023.03.10多晶硅料价格走势。
• 图17：本周电池片价格略有波动。
• 图18：本周单面单玻组件价格小幅下跌。
• 图19：近两年中国LNG出厂价格全国指数走势。
• 图20：近两年中国LNG综合进口到岸价格走势。
• 图21：近一年申万公用板块相对沪深300走势。
• 图22：近一年申万环保板块相对沪深300走势。
• 图23：年初以来申万公用与环保板块相对沪深300表现。
• 图24：上周山高新能源、珈伟新能等个股有所上涨。
• 图25：上周协鑫新能源、华润燃气等个股跌幅显著。
• 图26：上周申万公用板块中交易额靠前个股。
• 图27：年初以来申万公用上涨个股占比为65.4%。
• 图28：上周津膜科技、法尔胜等个股有所上涨。
• 图29：上周海螺创业、楚环科技等个股跌幅显著。
• 图30：上周申万环保板块中交易额靠前个股。
• 图31：年初以来申万环保上涨个股占比为85.9%。

结论

建立容量补偿机制有助于煤电行业稳定盈利，提升其资产价值。当前煤电项目主要集中在缺电省份和风光大基地，市场对高弹性火电及优质绿电企业关注度持续提升。在政策支持和市场需求的双重推动下，相关企业具备良好的投资潜力。然而，煤价上涨、产业建设不及预期、政策落实不及预期等风险仍需关注。