20250715-中国银河-公用事业行业_甘肃容量电价上调_煤电固定成本全额补偿_3页_1mb

甘肃容量电价上调总结

核心内容

2025年7月14日，甘肃省发改委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确在市场初期，甘肃省煤电机组和电网侧新型储能的容量电价暂按每年每千瓦330元执行，自2026年1月1日起试行，试行期为两年。此次上调使甘肃省煤电基本实现固定成本的全额补偿，显示出政策对火电行业在新能源转型背景下的支持。

主要观点

1. 容量电价上调背景

   • 甘肃新能源装机比例高，截至2025年5月末，新能源装机达7062万千瓦，占全省电力总装机的65.8%，远高于全国平均水平45.8%。
   • 新能源的快速发展导致火电向调节性电源转型，容量电价上调以保障火电的稳定盈利。

2. 容量供需机制细化

   • 容量供需系数为容量需求与有效容量的比值（数值大于1时取1），用于计算容量电费。
   • 容量电费 = 申报容量 × 容量电价 × 容量供需系数，按月调整，以反映市场对有效容量的定价。
   • 《通知》还调整了现货市场价格机制，设定申报价格和出清价格的上下限，促进容量市场、现货市场与中长期市场的协同运作。

3. 对煤电盈利结构的影响

   • 煤电收入结构将从以电能量市场为主，向容量补偿和辅助服务收入转变。
   • 到2030年，预计煤电收入中约50%来自容量补偿和辅助服务，盈利稳定性显著提升。
   • 火电板块当前PB均值为1.10x，随着盈利稳定性增强，PB有望提升至核电（1.64x）和水电（2.65x）的水平。

关键信息

• 容量电价执行时间：2026年1月1日起试行，试行期2年。
• 容量电价标准：每年每千瓦330元。
• 新能源装机比例：截至2025年5月末，甘肃新能源装机占比65.8%。
• 容量电费计算方式：基于容量供需系数，按月调整。
• 现货市场价格机制调整：申报价格下限为0.04元/千瓦时，上限为0.5元/千瓦时；出清价格下限为0.04元/千瓦时，上限为1元/千瓦时。
• 火电板块估值预期：随着盈利稳定性增强，火电板块PB有望提升，推动估值重塑。

投资建议

• 关注区域：建议关注市场煤敞口大且2025年年度长协电价下调幅度较小的区域企业。
• 个股推荐：重点关注大唐发电、华能国际、皖能电力、吉电股份等公司。

风险提示

• 装机规模不及预期的风险。
• 煤炭价格大幅上涨的风险。
• 上网电价下调的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

相关研究

表1：重点公用事业公司盈利预测与估值（2025年7月14日）

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，拥有超过10年行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校及纽约州立大学布法罗分校硕士，2021年加入中国银河证券。

免责声明

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评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~10%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。
• 公司评级：推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（相对基准指数涨幅在5%~20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-5%~5%之间）、回避（相对基准指数跌幅5%以上）。