> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 泡泡玛特（09992.HK）总结 ## 核心内容 泡泡玛特（09992.HK）在2026年第一季度（26Q1）公布了其经营数据，整体表现稳健，营业收入同比增长75%-80%。公司在中国市场表现尤为突出，收入同比增长100%-105%，其中线上渠道增长显著，同比增长150%-155%。线上渠道的强劲增长主要得益于天猫旗舰店、泡泡抽盒机和抖音电商等平台的推动。与此同时，海外市场虽出现阶段性增速回落，但正逐步进入稳定运营阶段。 ## 主要观点 - **中国市场表现稳健**：26Q1中国市场营收同比增长100%-105%，线上渠道成为主要增长引擎，增速达150%-155%。 - **海外市场逐步稳定**：受季节性扰动及爆品周期影响，26Q1海外各大区营收增速同比下滑，但整体趋于平稳。 - **IP运营成效显著**：星星人IP在2025年实现收入20.56亿元，同比增长1602%，成为公司最热门的IP之一。同时，Hirono小野、SKULLPANDA、CRYBABY等IP在海外形成较强本地影响力。 - **新业务拓展**：公司正积极布局小家电、甜品及电影等新业态，以形成新的收入增长点。例如，首款家电产品LABUBU冷藏箱已售罄，预计贡献1200万元收入；IP主题甜品“POP BAKERY”快闪店已覆盖21个城市，首家直营店即将落地阿那亚；LABUBU电影已进入剧本开发阶段。 ## 关键信息 ### 营收与利润预测 根据国盛证券研究所的预测，公司未来三年（2026-2028）的收入分别为426亿元、489亿元、550亿元，同比增长率分别为15%、15%、13%。归母净利润预计为143亿元、168亿元、195亿元，同比增长率分别为12%、18%、16%。 ### 股票信息 - **行业**：文娱用品 - **总市值**：202,095.20百万港元 - **总股本**：1,341.04百万股 - **自由流通股比例**：100.00% - **30日日均成交量**：21.93百万股 - **当前收盘价（2026年05月18日）**：150.70港元 ### 盈利预测与估值 - **EPS（最新摊薄）**：2024A为2.33元/股，2026E为10.63元/股，2028E为14.56元/股。 - **PE（市盈率）**：当前为56.5倍，预计2026E为12.4倍，2028E为9.0倍。 - **PB（市净率）**：当前为16.5倍，预计2026E为4.9倍，2028E为2.5倍。 - **EV/EBITDA**：当前为33.7倍，预计2026E为7.4倍，2028E为4.1倍。 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **理由**：看好公司IP的长线运营潜力及新业务对基本面的改善作用。 ### 风险提示 - 产品表现不及预期 - 行业竞争加剧 - 宏观经济波动 ## 业务与财务表现 ### 营收增长 - **中国区域**：26Q1同比增长100%-105%，其中线下渠道同比增长75%-80%，线上渠道同比增长150%-155%。 - **亚太区域**：26Q1同比增长25%-30%。 - **美洲区域**：26Q1同比增长55%-60%。 - **欧洲及其他区域**：26Q1同比增长60%-65%。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万人民币) | 13,038 | 37,120 | 42,586 | 48,893 | 54,997 | | 归母净利润(百万人民币) | 3,125 | 12,776 | 14,257 | 16,778 | 19,523 | | EPS(元/股) | 2.33 | 9.53 | 10.63 | 12.51 | 14.56 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 66.8 | 72.1 | 71.6 | 72.0 | 72.5 | | 净利率(%) | 24.0 | 34.4 | 33.5 | 34.3 | 35.5 | | ROE(%) | 29.3 | 57.3 | 39.5 | 32.0 | 27.3 | | 资产负债率(%) | 26.8 | 29.4 | 24.8 | 19.8 | 16.2 | | 净负债比率(%) | -56.1 | -60.8 | -82.0 | -88.8 | -92.7 | ## 股价走势 - **2025-05**：股价上涨约4%，恒生指数上涨约3%。 - **2025-09**：股价上涨约60%，恒生指数上涨约4%。 - **2026-01**：股价下跌约18%，恒生指数上涨约4%。 - **2026-05**：股价下跌约30%，恒生指数上涨约4%。 ## 分析师信息 - **分析师**：刘文轩、赵海楠 - **执业证书编号**：S0680526020003、S0680526020002 - **邮箱**：liuwenxuan@gszq.com、zhaohainan@gszq.com ## 相关研究 1. 《泡泡玛特（09992.HK）：IP梯队多点迸发，全球化布局行稳致远，看好公司长期平台化孵化-运营-商业化IP的护城河和成长性》（2026-04-03） 2. 《泡泡玛特（09992.HK）：国内收入增长提速，海外渠道保持全面扩张》（2025-10-22） 3. 《泡泡玛特（09992.HK）：海外业务全面高速扩张，利润率显著提升》（2025-08-20）