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证券研究报告总结：2018年A股中期策略展望

核心内容

本报告主要分析了2018年A股市场所处的基本面环境，指出当前市场处于经济周期性改善、政策结构性调整、企业头部式增长的背景下。同时，提出市场在存量资金格局下出现波动率上升，需注重在震荡环境中的平衡配置，以均值回归的角度进行投资思考。报告还从经济环境、政策主题、市场结构、区域发展等角度，提出了下半年A股市场的投资策略和行业配置建议。

主要观点

1. 经济基本面分析

• 经济周期性改善仍在延续：全球经济PMI维持高位，国内制造业投资恢复，商品价格回升，企业盈利增速稳中趋缓，但整体仍保持平稳状态。
• 政策推动结构性调整：三大攻坚战（防范重大风险、精准脱贫、污染防治）持续推进，对资金面和行业结构产生影响。
• 头部企业优势明显：在去杠杆和环保政策背景下，企业融资环境的大小差异拉大，头部企业因品牌和市场份额优势，能够获取更多新增需求和价格主导权。

2. 市场估值与波动分析

• A股估值接近价值区域：长期来看，A股估值分布趋于集中，接近历史价值底部区间，市场机会大于风险。
• 市场波动率上升：由于内部结构调整和外部环境扰动，A股市场波动率增加，市场风格切换更频繁，需注重均衡配置。
• 存量资金格局主导市场：在无明显增量资金的情况下，市场更易出现均值回归现象。

3. 下半年市场展望

• 从流动性预期转向盈利驱动：上半年市场受流动性预期影响较大，下半年盈利兑现将成为主要驱动力。
• 寻找市场“平衡感”：在波动率上升的环境下，需关注市场结构的再平衡，寻找均衡配置的机会。
• 行业配置建议：向后周期板块（设备、通胀防御类）迁移，关注医药、食品饮料、商贸、农业等板块。

关键信息

4. 经济环境线索

• 向设备和通胀防御板块过渡：随着经济改善进入下半场，设备购置增加和通胀预期回升成为关注重点。
• 供给侧改革影响能源产业链：环保政策持续推进，对化石能源行业产生影响，同时全球定价环境增强价格传导能力。
• 关注行业头部企业：在增长和资金环境的双重支撑下，头部企业优势有望持续。

5. 政策和主题线索

• 金融开放推动外资流入：外资进入中国的重点在于政策开放程度，而非MSCI纳入节奏，未来将通过政策表述、机制放宽、持股比例提升、自由港建设等线索观察开放进程。
• 主题投资机会：乡村振兴和军民融合成为下半年重点，尤其是民参军方向具备较大发展潜力。
• 区域发展热点：粤港澳大湾区、海南、雄安新区将成为政策热点区域，其中大湾区的规划方案有望在二季度末三季度初落地。

潜在风险因素

• 内部结构调整：去杠杆、环保等政策持续推进，可能对市场造成短期扰动。
• 外部环境变化：中美贸易摩擦、美联储加息、地缘政治等因素可能加剧市场波动。

投资建议

行业配置

• 后周期板块：如设备类、医药、食品饮料、商贸、农业等。
• 金融行业龙头：受益于金融监管和创新并行，有望获得更高溢价。
• 关注CDR试点：CDR将优先考虑海外上市的红筹公司，对市场风格和估值产生影响。

风格调整

• 成长与消费板块再平衡：成长板块资金聚集后，市场将逐步向消费板块转移。
• 关注龙头股：在市场风格波动中，龙头股的稳定性将有助于板块行情延续。

主题投资

• 乡村振兴：政策落地节奏加快，区域规划方案有望陆续出台。
• 军民融合：民参军方向发展潜力大，可关注国防信息化、新材料等领域。

区域主题

• 粤港澳大湾区：政策边际变化空间最大，有望成为市场热点。
• 海南与雄安新区：分别受益于经济特区30周年和规划落地，具备主题投资机会。

附：分析师信息

• 陈殷：首席策略分析师，北京大学硕士，10年宏观策略研究经验。
• 许俊：策略分析师，伦敦政治经济学院硕士。
• 戴绍文：策略分析师，中央财经大学经济学硕士。
• 孙树明：策略分析师，清华大学电机系硕士。

附：投资评级说明

附：东北证券股份有限公司信息

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