20180528-中国银河-非银行金融行业周报_退市进度加速_退市机制逐步健全_15页_1006kb

退市机制逐步健全，资本市场优化

核心内容

1.1 一周热点动态跟踪

• 5月22日，上交所发布公告，终止*ST昆机、*ST吉恩股票上市。
• 5月24日，深交所就*ST烯碳召开听证会，其因被出具无法表示意见的审计报告触发退市条件。
• 《上市公司重大违法强制退市实施办法》完成征求意见，即将发布，标志着退市制度进一步落地。
• 退市进程加速有助于形成优胜劣汰机制，优化资源配置，提升上市公司质量，利好资本市场健康发展。

1.2 最新观点

• 三只股票面临退市，券商等中介机构作为“守门人”的监督作用开始显现。
• 当前券商板块市净率1.41倍，大型综合券商市净率1.30倍，估值处于历史偏低水平，具备防御与反弹双重优势。
• 在强监管环境下，大券商凭借资本实力和综合实力在业务规模及资格获批方面有明显优势，强者恒强趋势延续。
• 推荐大型综合券商投资机会，个股推荐：中信证券、广发证券、华泰证券。
• 保险板块估值不贵，性价比较高，推荐顺序：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 保费增长与市场波动是主要风险点。

1.3 核心组合

• 组合由中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、新华保险组成，每只股票权重20%。
• 2018年4月13日，新华保险被调出，海通证券被加入。
• 组合总回报-12.85%，跑赢非银行金融行业指数-15.78% 2.93个百分点。
• 各个股表现：
  • 中信证券：周涨幅-3.40%，累计涨幅-0.68%，相对收益率15.10%
  • 广发证券：周涨幅-3.96%，累计涨幅-15.47%，相对收益率0.31%
  • 华泰证券：周涨幅-5.04%，累计涨幅-10.16%，相对收益率5.62%
  • 中国平安：周涨幅-2.40%，累计涨幅-12.00%，相对收益率3.78%
  • 海通证券：周涨幅-3.75%，累计涨幅-5.48%，相对收益率10.30%

1.4 国内外行业及公司估值情况

• 国内券商：2018年5月25日市净率1.57倍，低于全部A股市净率1.87倍，主要由于市场对行业业绩低预期及强监管。
• 国际券商：美国券商板块市净率2.02倍，高于国内，受美股慢牛行情影响，波动幅度较小。
• 全球券商龙头公司：2017年收入同比增速平均9.87%，净利润同比增速平均-5.08%；估值平均2.45倍。
• A股市场券商：2017年收入同比增速平均3.90%，净利润同比增速平均-13.50%。

1.5 风险提示

• 监管力度持续收紧。
• 保费增长低于预期。
• 市场波动对业务影响大。

主要观点

• 退市制度加速落地，有利于优化市场生态，提升市场质量。
• 券商板块估值处于历史低位，具备投资价值，推荐大型综合券商。
• 保险板块销售数据回暖，估值不贵，性价比较高。
• 中美券商估值差异显著，国内券商面临更大压力，但仍有发展潜力。

关键信息

• 三只股票面临退市，分别是*ST昆机、*ST吉恩、*ST烯碳。
• 《上市公司重大违法强制退市实施办法》完成征求意见，即将发布。
• 券商板块市净率1.41倍，大型综合券商市净率1.30倍。
• 保险板块四大上市险企2018年P/EV均值约0.92倍。
• 组合推荐中信证券、广发证券、华泰证券、中国平安、海通证券。
• 2018年5月25日，国内券商板块市净率1.57倍，低于美国券商板块。
• 券商行业面临强监管，但大券商更具优势。
• 保险行业销售数据回暖，尤其是保障型产品。
• 多元金融行业面临信托兑付风险，需市场化“排雷”。

附录概览

• 市场表现：上证综指下跌1.63%，深证成指下跌2.10%，沪深300指数下跌2.22%。
• 证券业务指标：A股成交金额21397.45亿元，环比增加11.49%；两融余额9986.25亿元。
• 盈利预测及估值：各券商EPS与PE数据列示，显示不同公司表现。
• 监管与政策：证监会推进稽查执法科技化建设，银保监会加强公司治理监管。
• 行业与公司动态：包括IPO承销、信托业务、互联网保险等。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 武平平，中国银河证券研究部证券分析师，执业证书编号S0130516020001。
• 张一纬、杨策，对报告编制提供信息支持。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究部，提供详细联系方式及地址。