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鲍威尔发言终落地，短期或将带动铜价上行

核心内容

近期铜价受到多重因素影响，短期呈现上行趋势，主要得益于宏观和基本面的双重支撑。美国制造业PMI数据不及预期，但整体经济表现较好，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言被市场解读为“鸽派”，淡化了Taper对市场的影响，从而提振了铜价。此外，铜精矿TC指数回升，国内抛储落地，以及低库存高升水的市场环境，也对铜价形成支撑。

主要观点

短期观点

• 宏观利好：鲍威尔发言释放“鸽派”信号，美元走弱，利好铜价。
• 基本面支撑：铜精矿TC指数上涨，国内抛储3万吨，库存持续去库，显示市场供应紧张。
• 下游消费：虽然精铜杆开工率连续三周增长，但下游采购情绪谨慎，消费支撑有限。
• 价格走势：沪铜10合约周内反弹，周五夜盘收于69,680元/吨，周度涨幅2,090元/吨。

中长期观点

• 宏观压力：美联储Taper预期增强，美元走强，对铜等有色金属不利。
• 供应端压力：TC价格持续回升，显示矿端供应紧张，对铜价形成下行压力。
• 需求端不确定性：目前尚未出现淡季累库迹象，需关注库存拐点的出现。
• 总体策略：市场整体中性，建议暂缓跨市、跨期及期权操作。

关键信息

现货情况

• SMM1#电解铜周均价在68,270元/吨至69,610元/吨之间，周中先扬后抑。
• 平水铜平均升贴水报价在180元/吨至200元/吨之间，波动较小。
• 洋山溢价为102.5美元/吨，LME现货铜价为9420美元/吨。

库存与仓单

• LME库存注销仓单暴增至10万吨，SHFE库存延续去库状态。
• SHFE仓单减少至30,826吨，LME注销仓单占比上升。

套利与价差

• CU2111-CU2108价差为-290元/吨，CU2108-CU2107价差为-80元/吨。
• 铜与铝、锌的比值分别为3.31和3.09，显示铜相对强势。
• 进口盈利为-89.6元/吨，沪伦比值为7.38，显示进口成本相对较高。

投资策略

1. 单边策略：中性，短期可关注铜价上行机会，但需警惕宏观风险。
2. 跨市策略：暂缓，因伦铜相对强势，但需关注美元走势及汇率波动。
3. 跨期策略：暂缓，因价差结构尚未明显改善。
4. 期权策略：暂缓，市场波动性尚不确定，需进一步观察。

关注点

• 累库拐点：需持续关注库存变化，若出现累库迹象，可能影响铜价走势。
• 政策变化：智利矿业特许权使用费法案的审议结果将影响铜精矿供应。
• 宏观经济：美联储Taper预期及美元走势对铜价有重要影响。
• 需求端：下游消费是否回暖，将是铜价能否持续上涨的关键。

研究团队信息

• 研究员：陈思捷

  • 联系电话：021-60827968
  • 邮箱：chensijie@htfc.com
  • 从业资格号：F3080232
  • 投资咨询号：Z0016047

• 师橙

  • 联系电话：021-60828513
  • 邮箱：shicheng@htfc.com
  • 从业资格号：F3046665
  • 投资咨询号：Z0014806

• 付志文

  • 联系电话：020-83901026
  • 邮箱：fuzhiwen@htfc.com
  • 从业资格号：F3013713
  • 投资咨询号：Z0014433

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