> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伟创电气（688698） # 2025年业绩快报点评：业绩符合预期，多方合力加大布局机器人 买入（维持） <table><tr><td>盈利预测与估值</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业总收入(百万元)</td><td>1,305</td><td>1,640</td><td>1,946</td><td>2,346</td><td>2,827</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>44.03</td><td>25.70</td><td>18.66</td><td>20.54</td><td>20.53</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>190.80</td><td>245.03</td><td>268.36</td><td>336.27</td><td>411.41</td></tr><tr><td>同比(%)</td><td>36.38</td><td>28.42</td><td>9.52</td><td>25.31</td><td>22.34</td></tr><tr><td>EPS-最新摊薄(元/股)</td><td>0.89</td><td>1.14</td><td>1.25</td><td>1.57</td><td>1.92</td></tr><tr><td>P/E(现价&最新摊薄)</td><td>95.48</td><td>74.35</td><td>67.88</td><td>54.18</td><td>44.28</td></tr></table> # 投资要点 ■事件：公司发布2025年业绩快报，实现营业收入19.46亿元，同比 $+18.7\%$ ，归母净利润2.68亿元，同比 $+9.5\%$ ，扣非净利润2.55亿元，同比 $+6.4\%$ 。其中25Q4实现营业收入5.96亿元，同比 $+23.4\%$ ，归母净利润0.43亿元，同比 $+22.9\%$ ，扣非净利润0.42亿元，同比 $+23.5\%$ 。在工控行业逐步复苏趋势下，公司实现稳健增长，业绩符合市场预期。 ■下游持续复苏、坚定推进“一核两新”。根据MIR，25Q4OEM市场销售额同比 $+1.3\%$ （25Q3为 $+2.2\%$ ），行业持续复苏中。公司坚定推进“一核两新”战略：1）核心根基业务-工业自动化：公司紧抓船舶、矿山、冶金、钢铁、机床、纺织等行业机会并持续推进中大型PLC等产品研发，布局项目型市场，不断提升解决方案能力，同时推进数字化产线建设，进一步提质增效。此外，公司持续布局一带一路&欧洲地区推广，推动变频器、光伏扬水等产品销售。2）新兴领域-绿色能源：公司围绕电源技术，推广通信基站/机房场景下的智慧能源综合解决方案。 ■国内复苏节奏加快，海外加大推广。1）25Q1-3国内收入9.56亿元，同比 $+18.34\%$ 。核心下游机床、船舶等增势依旧，同时多行业需求复苏节奏进一步加快。全年看，传统下游复苏趋势进一步明确，公司不断拓宽新机型，市占率有望进一步提升，25年国内收入有望同比 $+10 - 20\%$ 。2）25Q1-3海外收入3.65亿元，同比 $+14.04\%$ 。公司于欧洲区成立意大利子公司，推动变频器、光伏扬水等产品销售，一带一路地区持续推广光伏扬水，25年海外收入有望同比 $+10 - 20\%$ ■ 加大机器人布局、打造行业生态、定位关节模组&灵巧手解决方案供应商。机器人业务作为公司两大新兴领域之一，公司充分发挥主业伺服/闭环控制技术优势，提供全套运动执行器解决方案，产品优势显著。同时与浙江荣泰于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，与科达利、上海盟立成立伟达立布局关节模组，与科达利、银轮股份、开普勒机器人成立依智灵巧驱动，聚焦灵巧手业务。多方合力，充分发挥生态优势，未来空间广阔。 ■盈利预测与投资评级：考虑到工控行业竞争仍较为激烈，我们下修公司25-27年归母净利润2.68/3.36/4.11亿元（原值为2.96/3.66/4.42亿元），同比 $+10\% / + 25\% / + 22\%$ ，对应现价PE为68x、54x、44x，长期看，工控行业国产替代空间大，机器人带来大幅弹性，维持“买入”评级。 ■风险提示：下游需求不及预期，竞争加剧等。 2026年03月02日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 许钧赫 执业证书：S0600525090005 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 <table><tr><td>收盘价(元)</td><td>85.12</td></tr><tr><td>一年最低/最高价</td><td>37.23/113.58</td></tr><tr><td>市净率(倍)</td><td>7.86</td></tr><tr><td>流通A股市值(百万元)</td><td>18,217.62</td></tr><tr><td>总市值(百万元)</td><td>18,217.62</td></tr></table> 基础数据 <table><tr><td>每股净资产(元,LF)</td><td>10.83</td></tr><tr><td>资产负债率(%，LF)</td><td>35.50</td></tr><tr><td>总股本(百万股)</td><td>214.02</td></tr><tr><td>流通A股(百万股)</td><td>214.02</td></tr></table> # 相关研究 《伟创电气(688698)：2025年三季报点评：业绩符合市场预期，多方合力加大机器人布局》2025-10-25 《伟创电气(688698)：2025年半年报点评：业绩符合市场预期，“内生+开放合作”布局机器人业务》2025-08-26 伟创电气三大财务预测表 <table><tr><td>资产负债表(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>流动资产</td><td>1,661</td><td>2,624</td><td>3,019</td><td>3,538</td></tr><tr><td>货币资金及交易性金融资产</td><td>167</td><td>306</td><td>425</td><td>592</td></tr><tr><td>经营性应收款项</td><td>893</td><td>995</td><td>1,217</td><td>1,456</td></tr><tr><td>存货</td><td>303</td><td>401</td><td>453</td><td>563</td></tr><tr><td>合同资产</td><td>7</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>其他流动资产</td><td>291</td><td>922</td><td>923</td><td>927</td></tr><tr><td>非流动资产</td><td>1,412</td><td>700</td><td>755</td><td>790</td></tr><tr><td>长期股权投资</td><td>3</td><td>3</td><td>3</td><td>3</td></tr><tr><td>固定资产及使用权资产</td><td>280</td><td>323</td><td>374</td><td>411</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>221</td><td>231</td><td>228</td><td>220</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>42</td><td>48</td><td>55</td><td>61</td></tr><tr><td>商誉</td><td>0</td><td>1</td><td>1</td><td>2</td></tr><tr><td>长期待摊费用</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td><td>1</td></tr><tr><td>其他非流动资产</td><td>865</td><td>92</td><td>92</td><td>92</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>3,074</td><td>3,324</td><td>3,775</td><td>4,329</td></tr><tr><td>流动负债</td><td>915</td><td>855</td><td>970</td><td>1,112</td></tr><tr><td>短期借款及一年内到期的非流动负债</td><td>78</td><td>86</td><td>94</td><td>103</td></tr><tr><td>经营性应付款项</td><td>553</td><td>484</td><td>569</td><td>668</td></tr><tr><td>合同负债</td><td>32</td><td>25</td><td>21</td><td>30</td></tr><tr><td>其他流动负债</td><td>251</td><td>261</td><td>286</td><td>312</td></tr><tr><td>非流动负债</td><td>45</td><td>48</td><td>48</td><td>48</td></tr><tr><td>长期借款</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>应付债券</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>租赁负债</td><td>4</td><td>4</td><td>4</td><td>4</td></tr><tr><td>其他非流动负债</td><td>41</td><td>44</td><td>44</td><td>44</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>960</td><td>903</td><td>1,018</td><td>1,160</td></tr><tr><td>归属母公司股东权益</td><td>2,092</td><td>2,399</td><td>2,735</td><td>3,147</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>22</td><td>22</td><td>22</td><td>22</td></tr><tr><td>所有者权益合计</td><td>2,114</td><td>2,421</td><td>2,757</td><td>3,169</td></tr><tr><td>负债和股东权益</td><td>3,074</td><td>3,324</td><td>3,775</td><td>4,329</td></tr></table> <table><tr><td>利润表(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>营业总收入</td><td>1,640</td><td>1,946</td><td>2,346</td><td>2,827</td></tr><tr><td>营业成本(含金融类)</td><td>998</td><td>1,181</td><td>1,413</td><td>1,670</td></tr><tr><td>税金及附加</td><td>11</td><td>13</td><td>15</td><td>18</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>131</td><td>158</td><td>188</td><td>221</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>77</td><td>91</td><td>106</td><td>119</td></tr><tr><td>研发费用</td><td>217</td><td>264</td><td>305</td><td>362</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>(27)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>加:其他收益</td><td>33</td><td>37</td><td>38</td><td>0</td></tr><tr><td>投资净收益</td><td>0</td><td>9</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>公允价值变动</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>减值损失</td><td>(22)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>资产处置收益</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>243</td><td>285</td><td>357</td><td>438</td></tr><tr><td>营业外净收支</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>244</td><td>285</td><td>357</td><td>438</td></tr><tr><td>减:所得税</td><td>2</td><td>17</td><td>21</td><td>27</td></tr><tr><td>净利润</td><td>242</td><td>268</td><td>336</td><td>411</td></tr><tr><td>减:少数股东损益</td><td>(3)</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>归属母公司净利润</td><td>245</td><td>268</td><td>336</td><td>411</td></tr><tr><td>每股收益-最新股本摊薄(元)</td><td>1.14</td><td>1.25</td><td>1.57</td><td>1.92</td></tr><tr><td>EBIT</td><td>218</td><td>285</td><td>357</td><td>438</td></tr><tr><td>EBITDA</td><td>257</td><td>337</td><td>421</td><td>512</td></tr><tr><td>毛利率(%)</td><td>39.15</td><td>39.34</td><td>39.75</td><td>40.93</td></tr><tr><td>归母净利率(%)</td><td>14.94</td><td>13.79</td><td>14.33</td><td>14.55</td></tr><tr><td>收入增长率(%)</td><td>25.70</td><td>18.66</td><td>20.54</td><td>20.53</td></tr><tr><td>归母净利润增长率(%)</td><td>28.42</td><td>9.52</td><td>25.31</td><td>22.34</td></tr></table> <table><tr><td>现金流量表(百万元)</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>经营活动现金流</td><td>201</td><td>37</td><td>231</td><td>267</td></tr><tr><td>投资活动现金流</td><td>(182)</td><td>52</td><td>(120)</td><td>(109)</td></tr><tr><td>筹资活动现金流</td><td>(28)</td><td>48</td><td>8</td><td>9</td></tr><tr><td>现金净增加额</td><td>(6)</td><td>139</td><td>119</td><td>167</td></tr><tr><td>折旧和摊销</td><td>39</td><td>51</td><td>64</td><td>74</td></tr><tr><td>资本开支</td><td>(200)</td><td>(112)</td><td>(120)</td><td>(109)</td></tr><tr><td>营运资本变动</td><td>(67)</td><td>(265)</td><td>(170)</td><td>(218)</td></tr></table> <table><tr><td>重要财务与估值指标</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>每股净资产(元)</td><td>9.90</td><td>11.21</td><td>12.78</td><td>14.70</td></tr><tr><td>最新发行在外股份（百万股）</td><td>214</td><td>214</td><td>214</td><td>214</td></tr><tr><td>ROIC(%)</td><td>10.37</td><td>11.40</td><td>12.53</td><td>13.42</td></tr><tr><td>ROE-摊薄(%)</td><td>11.71</td><td>11.19</td><td>12.29</td><td>13.07</td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>31.22</td><td>27.16</td><td>26.96</td><td>26.80</td></tr><tr><td>P/E（现价&最新股本摊薄）</td><td>74.35</td><td>67.88</td><td>54.18</td><td>44.28</td></tr><tr><td>P/B（现价）</td><td>8.60</td><td>7.59</td><td>6.66</td><td>5.79</td></tr></table> 数据来源:Wind,东吴证券研究所,全文如无特殊注明,相关数据的货币单位均为人民币,预测均为东吴证券研究所预测。 # 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $15\%$ 以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $-5\%$ 与 $5\%$ 之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 $-15\%$ 以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 $5\%$ 以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 $-5\%$ 与 $5\%$ 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 $5\%$ 以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn