20140302-湘财证券-2014年中国M2增速大致预判_12页_2mb

2014年中国M2增速预判及影响分析

核心内容

本报告由湘财证券研究所发布，分析了2014年中国广义货币供应量M2的增速预期及其背后的影响因素。报告指出，2014年M2增速预计为13%，与2013年基本持平，以体现政策的稳定性和连续性。M2增速的稳定主要依赖于信贷扩张、外汇占款以及影子银行等因素的共同作用。

主要观点

1. M2增速与政策目标

• 2014年M2增速目标为13%，与2013年保持一致，反映货币政策的连续性。
• M2增速目标不再是硬性指标，央行在货币供应上的灵活性增强。

2. 外汇占款对M2的影响

• 外汇占款是M2增长的重要来源之一，但其增速在2014年可能放缓。
• 外汇占款的三大来源（贸易顺差、外商直接投资、QFII投资）开始发生变化，导致外汇占款波动性增强。
• 美联储退出量化宽松（QE）将加剧资本外流，影响中国外汇占款的稳定性。

3. 贷款对M2的支撑作用

• 商业银行贷款是M2增长的主要动力，占新增M2的比重长期维持在70%左右。
• 贷款需求主要来自国有企业、民营企业、个人住房抵押贷款及地方融资平台。
• 央行通过降低存款准备金率和利率，来维持M2增长和流动性。

4. 影子银行对M2的扰动

• 影子银行体系的扩张对M2增速产生了显著影响，其“影子”特性使监管难以有效控制。
• 影子银行参与货币空转，导致M2增长与实体经济需求脱节。
• 央行通过收紧同业业务、控制M2增速来实现金融去杠杆，抑制影子银行对货币派生的过度影响。

关键信息

1. M2的定义与结构

• M2是广义货币供应量，包括M1（流通中的现金+企业活期存款）和准货币（定期存款+居民储蓄存款+其他存款）。
• M2增速反映社会财富的增长，而M1增速反映消费和终端市场活跃程度。
• M2增长过快可能导致投资过热、需求不足，存在经济泡沫风险。

2. 外汇占款的变化趋势

• 外汇占款余额与M2增速高度相关，相关系数高达98%。
• 2011年10月后外汇占款波动性增强，单边增长趋势消失。
• 2014年1月外汇占款增量预计为2000亿左右，2月可能降至0。

3. M2与贷款的关系

• 贷款是M2增长的核心驱动力，占比约70%。
• 2014年新增贷款预计为10万亿元，M2增长13%。
• 贷款需求结构变化可能影响M2增长的可持续性。

4. 影子银行的影响

• 影子银行体系主要包括：无证金融机构、监管不足的信贷担保公司、有证但缺乏监管的金融产品。
• 影子银行参与货币空转，导致M2增长与实体经济脱节。
• 2013年下半年，央行通过控制M2增速、抬高利率、压缩信贷等手段，有效抑制了影子银行的扩张。

结论

2014年中国M2增速将维持在13%左右，但其增长路径将面临挑战。外汇占款的波动性增加、影子银行的收缩以及信贷政策的调整，将共同影响M2的增长趋势。央行将通过调整存款准备金率、利率政策和加强监管来维持货币供应的稳定。未来，M2增速的可持续性将更多依赖于实体经济的融资需求和政策调控的有效性。