20240416-西南证券-银都股份-603277.SH-2023年年报点评_海运成本大幅下降_盈利能力提升显著_13页_2mb

银都股份（603277）2023年年报点评总结

核心事件

银都股份发布2023年财务报告，全年营收265亿元，同比下降4%；归母净利润51亿元，同比增长135%。Q4单季度营收60亿元，同比增长95%，环比大幅下滑；归母净利润10亿元，同比增长312%，环比骤减243%。公司盈利能力显著改善。

业务分析

2023年业绩表现

• 营收同比下降4%，主因海运成本下降导致海外业务价格下调；
• 归母净利润增长135%，主要受益于毛利率回升（同比提升57个百分点至435%），其中海运成本大幅下降是利润增长核心因素；
• 整体盈利能力显著提升，毛利率、净利率分别跃升至435%和193%，期间费用率同比上升26个百分点至207%。

分产品及区域表现

1. 产品结构：商用餐饮制冷设备营收196亿元（占比74%），同比下滑11%；西厨设备营收45亿元，同比增长46%；自助餐设备营收16亿元，同比暴跌123%；智能化新品（如“万能蒸烤箱”）逐步推广，有望成为新增长点。
2. 区域分布：海外业务营收239亿元，同比减少48%，但毛利率提升69个百分点；国内业务营收23亿元，同比增长911%，主要受益于连锁餐饮市场复苏及国内渠道拓展。

全球化与智能化布局

• 深耕海外市场，已设立31个海外仓，“ATOSA”品牌加速推广；积极开拓国内连锁餐饮市场，布局智能化设备，其中“智能薯条机器人”已获多项国际奖项；
• 智能仓储、费用管控持续推进，有望进一步提升成本管理能力。

盈利预测与估值

• 预测：2024-2026年预计归母净利润65亿、82亿、96亿元，复合增长24%；
• 估值：当前PE 23倍，给予2024年目标PE 22倍，目标价3410元（6个月），首次“买入”评级。

风险提示

1. 新产品市场拓展不及预期；
2. 海外市场拓展风险，及汇率波动的不确定性。