> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银都股份（603277）2025年报&2026年一季报总结 ## 核心内容概述 银都股份（603277）在2025年面临北美市场需求疲软及汇兑损失等多重压力，导致营收与净利润同比下滑。2026年一季度，公司收入略有回升，但盈利仍受显著影响。尽管短期承压，公司通过全球化布局和品牌建设增强了长期竞争力，预计未来业绩将逐步改善。 ## 主要观点 - **业绩承压**：2025年公司营收27.3亿元，同比-0.84%；归母净利润4.9亿元，同比-10.04%。2026Q1营收6.3亿元，同比+2.1%，但归母净利润仅0.4亿元，同比-79.3%。 - **北美需求疲软**：北美市场是公司主要收入来源之一，2025年Q4营收同比-10.8%，净利润同比-68.0%，显示需求疲软对业绩影响较大。 - **产品结构分化**：商用餐饮制冷设备表现稳定，收入同比增长1.8%；而西厨及自助餐设备因新品导入和产能转移，收入分别下降2.1%和28.6%。 - **毛利率下滑**：2026Q1销售毛利率降至40.40%，同比-5.71pct，销售净利率降至6.61%，同比-25.93pct，主要受需求疲软和汇兑损失影响。 - **财务费用上升**：2026Q1财务费用率5.6%，同比+9.0pct，显示汇兑损失对利润构成压力。 - **全球化布局深化**：公司已建立ATOSA、CookRite、MIXRITE、KAISHIKU等品牌矩阵，并在北美设立48小时响应机制，提升客户黏性。 - **泰国产能对冲风险**：泰国基地稳定量产，有效对冲北美需求波动和关税、海运成本压力，强化全球竞争力。 - **盈利预测调整**：考虑到短期压力，分析师下调2026-2027年归母净利润预测至6.4/7.6亿元，2028年归母净利润预测为8.7亿元。 - **估值合理**：当前市值对应PE13/11/9X，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 2,753 | 2,730 | 3,176 | 3,638 | 4,138 | | 同比（%） | 3.77 | -0.84 | 16.35 | 14.57 | 13.72 | | 归母净利润（百万元） | 541.01 | 486.70 | 635.98 | 763.13 | 871.42 | | 同比（%） | 5.89 | -10.04 | 30.67 | 19.99 | 14.19 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.88 | 0.79 | 1.04 | 1.24 | 1.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 14.91 | 16.57 | 12.68 | 10.57 | 9.25 | ### 财务预测 | 资产负债表（百万元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|------|------|------|------| | 流动资产 | 2,705 | 3,589 | 4,544 | 5,596 | | 非流动资产 | 1,543 | 1,480 | 1,410 | 1,334 | | 资产总计 | 4,248 | 5,068 | 5,954 | 6,930 | | 流动负债 | 1,008 | 1,095 | 1,161 | 1,239 | | 非流动负债 | 390 | 490 | 550 | 580 | | 负债合计 | 1,398 | 1,585 | 1,711 | 1,819 | | 所有者权益合计 | 2,850 | 3,483 | 4,243 | 5,111 | | 负债和股东权益 | 4,248 | 5,068 | 5,954 | 6,930 | | 利润表（百万元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 2,730 | 3,176 | 3,638 | 4,138 | | 营业成本（含金融类） | 1,568 | 1,787 | 2,017 | 2,293 | | 销售费用 | 413 | 413 | 466 | 530 | | 管理费用 | 166 | 175 | 196 | 219 | | 研发费用 | 78 | 79 | 91 | 103 | | 财务费用 | -35 | 4 | -1 | -9 | | 归母净利润 | 487 | 636 | 763 | 871 | | 归母净利率（%） | 17.83 | 20.03 | 20.97 | 21.06 | | 现金流量表（百万元） | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 435 | 628 | 786 | 910 | | 投资活动现金流 | -759 | -100 | -74 | -49 | | 筹资活动现金流 | -525 | 91 | 49 | 17 | | 现金净增加额 | -847 | 616 | 758 | 875 | | 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 4.64 | 5.68 | 6.91 | 8.33 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 16.57 | 12.68 | 10.57 | 9.25 | | P/B（现价） | 2.83 | 2.32 | 1.90 | 1.58 | | ROIC（%） | 11.58 | 16.02 | 16.01 | 15.38 | | ROE-摊薄（%） | 17.08 | 18.26 | 17.99 | 17.05 | | 资产负债率（%） | 32.91 | 31.28 | 28.74 | 26.24 | ### 市场与股价数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 13.14 | | 一年最低/最高价 | 12.86/24.48 | | 市净率（倍） | 2.83 | | 流通A股市值（百万元） | 8,012.06 | | 总市值（百万元） | 8,064.01 | ## 投资评级与建议 - **投资评级**：增持（维持） - **估值**：当前市值对应PE13/11/9X，未来增长潜力较大。 - **风险提示**：地缘政治风险、海运费上涨风险、海外市场拓展不及预期等。 ## 总结 银都股份（603277）在2025年受到北美需求疲软和汇兑损失影响，业绩承压。2026Q1收入小幅回升，但盈利仍受显著拖累。公司通过全球化布局和品牌建设增强了竞争力，泰国产能有效对冲了北美市场的波动。分析师下调了2026-2027年的盈利预测，但看好其长期发展。当前估值合理，维持“增持”评级。