20210130-兴业证券-生益科技-600183.SH-短期受原材料涨价影响_静待成本传导和高速CCL需求释放_4页_824kb

生益科技（600183）证券研究报告总结

核心内容

生益科技（600183）是一家专注于电子电路基材制造的公司，其核心业务包括覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的生产与销售。公司当前的市场数据如下：

• 收盘价：25.51元
• 总股本：2290.82百万股
• 流通股本：2290.82百万股
• 总市值：58438.82百万元
• 流通市值：58438.82百万元
• 净资产：9489.89百万元
• 总资产：18042.37百万元
• 每股净资产：4.14元

公司2020年业绩快报显示，全年实现营业收入146.87亿元，同比增长10.92%；归母净利润16.63亿元，同比增长14.77%。其中，第四季度营业收入同比增长6%，但归母净利润同比下滑11.33%。

主要观点

1. 业绩表现

• CCL板块：全年收入和利润稳健增长，主要受益于行业景气度提升，尤其是家电、汽车等下游需求的复苏。
• PCB板块：受5G通信订单放缓影响，下半年表现相对疲软，但随着基站通信和服务器订单回暖，有望恢复增长。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率持续提升，预计2021年净利率有望回升，ROE维持在19%以上。

2. 成长动能

• 成本传导：公司CCL价格在2021年Q1逐渐上调，有望缓解原材料涨价带来的成本压力。
• IDC高速基材：随着5G基站建设的推进，高频高速CCL和PCB需求持续增长，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 封装基板基材：公司积极投入封装基板CCL的研发，作为下一个五年规划的重点之一，未来有望实现高端基材的国产替代。
• 生益电子：生益电子吉安一期已投产，拓展了汽车板业务，提升了公司整体产能和市场竞争力。

3. 财务预测与估值

• 归母净利润：预计2020-2022年分别为16.6亿元、22.5亿元、27亿元。
• PE估值：对应当前股价（2021年1月29日）的PE分别为35.1倍、26.0倍、21.6倍。
• 评级：分析师维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务指标

• 营业收入增长率：预计2021年为22.6%，2022年为15.8%。
• 净利润增长率：预计2021年为35.4%，2022年为20.1%。
• 毛利率：预计2021年为27.3%，2022年为27.6%。
• 净利率：预计2021年为12.5%，2022年为13.0%。
• ROE：预计2021年为19.0%，2022年为18.5%。
• 资产负债率：预计2021年为34.1%，2022年为31.8%。
• 流动比率：预计2021年为2.40，2022年为2.81。
• 速动比率：预计2021年为1.82，2022年为2.37。
• 资产周转率：预计2021年为102.1%，2022年为99.2%。
• 每股收益：预计2021年为0.98元，2022年为1.18元。
• 每股经营现金流：预计2021年为0.57元，2022年为1.41元。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 5G基站建设低预期
• 服务器出货低预期

投资建议

• 分析师：谢恒、姚康
• 评级：审慎增持
• 理由：公司作为CCL行业龙头，具有较强的行业地位和成长潜力，预计未来随着成本传导和市场需求的释放，将受益于行业上行周期。

结论

生益科技在2020年实现了稳健增长，受益于CCL行业景气度提升和PCB业务的恢复。尽管短期内受到原材料涨价影响，但公司有望通过价格调整和产品结构优化来改善盈利状况。未来，随着5G基站建设的推进和服务器需求的增长，公司将在高频高速CCL和封装基板基材等领域持续受益，成长动能充足。考虑到其良好的财务表现和行业前景，分析师维持“审慎增持”评级。