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美债市场周报摘要（2024年12月23日-2029日）

市场表现回顾

本周美债市场受年末流动性收紧与降息预期变化影响显著。受美联储保持鹰派立场、经济前景修正等因素共同作用，10年期美债收益率周内累计上行103bps，30年期与20年期美债收益率分别上升97bp和102bp。

宏观经济与货币环境

1. 经济数据：初领失业金人数低于预期，维持低位波动，但续领人数小幅回升，反映就业市场趋于降温，仍有过热迹象。
2. 货币政策：12月FOMC如期降息25bps后，释放鹰派信号，上调通胀预期，表明 Fed 对货币政策路径保持灵活性。
3. 流动性：准备金规模回落至32.1万亿美元；SOFR利率中枢上行23bp至4.53%，反映年末银行 "粉饰橱窗" 效应。过剩流动性指标ONRRP升至2700亿美元，挑战货币市场稳定。

宏观环境展望与策略建议

美国经济回升与利率预期：
GDP预期被上修至3.2%，为近两年来最高水平；经济过热压力上升将限制货币宽松空间，美国经济进入"高利率+高增长"新常态。

特朗普交易与美债走势：
未来“特朗普交易”将首先影响政策预期，其次通过行政令与减税政策落地对美债形成持续上行压力，预计10年期美债收益率可能升至 [47%-48%]。

短期与中长期路径：
短期建议波段交易长端美债，在 [4.3%-4.6%] 波动区间操作；中长期关注美联储缩减资产负债表节奏（预计持续至2025年底）和贸易政策落地带来的潜在风险。

关键数据与市场动态

• 供给端：本周美债发行规模6210亿美元，T-Bill发行占比显著放大。
• 需求端：对冲基金空头头寸有所回升，杠杆套利交易加剧市场波动风险。
• 流动性压力指数与波动率：MOVE指数降至83.2，显示短期市场抛售压力缓解但仍需关注波动性。

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