20250210-浙商国际金融控股-美债策略周报_24页_4mb

报告摘要

美债市场策略周报总结

本报告分析了2025年第一季度到第二季度美国国债市场的表现、基本面、货币政策、供需、流动性、宏观环境及展望，提供策略建议。总结如下：

美债市场表现回顾

本周美国国债收益率维持倒V型走势，财政部Q1再融资会议声明偏向鸽派，强调不增加长久期债券发行，新财长本森特公开表态更关注10年期美债收益率而非政策利率。这导致10年期美债收益率回落至4.4%左右，周内累计下降44个基点。非农数据公布后反弹，反映出政策不确定性。长短端收益率分化，30年期和20年期收益率分别回落94和95个基点，而2年和1年期收益率回升92和73个基点。10年期与2年期利差降至136个基点，市场波动率因特朗普政策温和而回落。

基本面与货币政策分析

美国1月非农就业数据达143万人，环比放缓但3个月均值为237万人，高于2024年Q2和Q3水平；薪资增速环比升至0.5%，同比增长4.1%，创2023年6月以来新高。ISM制造业PMI反弹至50.9%，显示经济潜在过热风险，但服务行业景气度下降。货币政策方面，美联储多数票委认为当前利率仍具限制性，建议“wait and see”策略；降息预期受限于特朗普政策不确定性。

供需与流动性跟踪

财政部继续超量发行短期国库券（T-Bill），对长端收益率期限溢价形成压制，Q1净融资规模预计8150亿美元，T-Bill发行规模占月均美债发行量80%以上，短期内供给压力仍存在。需求端，美债空头头寸边际回落，显示市场避险情绪升温。流动性方面，准备金回升至3.23万亿美元，SOFR利率中枢波动在4%-4.35%区间，ONRRP利率回落，美元流动性充裕，隐含波动率指数（MOVE）降至931，反映市场稳定。