20211103-光大证券-广州酒家-603043.SH-2021年三季报点评_业绩符合预期_未来产能释放助力增长_3页_335kb

广州酒家（603043.SH）2021年三季报总结

核心内容概述

广州酒家在2021年前三季度实现了营收30.16亿元，同比增长17.69%，归母净利4.44亿元，同比增长23.41%，EPS为0.78元/股，整体业绩符合预期。其中第三季度营收17.84亿元，同比增长10.15%，归母净利4.06亿元，同比增长16.68%，主要受益于海越陶陶居并表及费用管控改善。

公司整体毛利率为38.26%，同比减少1.27个百分点，主要由于速冻业务占比提升所致。单三季度毛利率为46.52%，同比略降0.37个百分点。费用方面，销售费用率下降0.85个百分点至7.86%，管理费用率上升0.48个百分点至10.40%，财务费用率下降0.57个百分点，研发费用率下降0.52个百分点至1.52%。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩稳定，符合市场预期，尤其是第三季度因陶陶居并表及费用优化，净利润增长显著。
• 产品结构：月饼系列营收12.87亿元，同比增长8.40%，虽受中秋提前及疫情反复影响，但营销策略调整仍保持增长；速冻食品营收6.12亿元，同比增长5.35%；其他产品营收5.85亿元，同比增长28.15%；餐饮业营收5.03亿元，同比增长59.03%，主要受益于陶陶居并表及疫情后恢复。
• 产能释放：公司加速推进速冻业务产能扩张，梅州一期已试产，湘潭二期计划于2023年投产，新增产能3.85万吨，有望进一步支撑业务增长。
• 渠道拓展：省外经销商数量增长显著，前三季度新增146家，同比增长17.32%，其中广东省外经销商增长100家，同比增长35.34%，省外销售同比增长19.46%，渠道布局持续加速。
• 股权变动：公司51%股权由广东省国资委无偿划转至广州城投，预计未来将增强与大股东的协同效应。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利润预测分别为5.6亿、6.9亿、8.4亿，同比分别下调3%、6%、6%。
• EPS预测：2021年EPS为0.98元，2022年为1.21元，2023年为1.49元。
• ROE：2021年预计为18.98%，2022年为20.16%，2023年为21.13%。
• 估值指标：2021年PE为23，PB为4.4；2023年PE预计为15，PB预计为3.2。

财务指标

• 营收增长：2021年营收同比增长17.45%，预计2022年和2023年分别增长19.26%和19.23%。
• 净利润率：归母净利润率预计从2020年的14.1%提升至2023年的15.4%。
• 资产负债率：从2020年的33%降至2021年的26%，未来预计维持在25%-26%之间。
• 流动比率：2021年为2.32，2022年为2.30，2023年预计为2.43，显示公司短期偿债能力较强。
• 经营性ROIC：从2020年的21.6%提升至2023年的22.6%，表明公司运营效率有所提高。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续关注产品质量与安全。
• 原材料价格上涨：可能对成本控制和毛利率造成压力。
• 产能投放延期风险：新产能建设可能因外部因素导致延迟。

评级与投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 当前股价：23.03元。
• 市场表现：近3个月换手率33.34%，一年内最低价19.18元，最高价30.86元。

公司与行业评级体系

总结

广州酒家在2021年前三季度表现出稳定的增长态势，主要得益于费用优化和陶陶居并表带来的餐饮收入增长。公司积极拓展省外市场，加快速冻业务产能释放，显示出较强的业务拓展能力和战略执行力。尽管面临原材料上涨和产能延期等风险，但整体盈利能力和估值水平仍具有吸引力，分析师维持“增持”评级。