生猪2022年度投资策略：周期轮回，道阻且艰-20211206-招商期货-31页_1mb

生猪2022年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年生猪期货市场走势、全球及国内生猪生产形势、猪周期变化、供需关系及投资策略，旨在为投资者提供2022年的市场判断与操作建议。

主要观点

• 猪价周期：猪周期呈现4年一次的规律，由利润驱动，产能调整需24个月。
• 非瘟影响：非瘟疫情导致产能大幅去化，但目前疫情总体可控，点状爆发态势将长期存在。
• 产能恢复：2021年生猪产能持续恢复，存栏和能繁母猪存栏已恢复至2017年年末水平。
• 出栏体重变化：出栏体重呈现W型波动，6月达到历史高位，10月降至低谷后反弹，预计2022年上半年均重将回落至115-120公斤/头。
• 冻肉库存：目前冻肉库存200万吨以上，若猪价反弹，将对供应形成压制。
• 养殖成本与利润：饲料成本占养殖成本的60%左右，猪价下行导致养殖利润低迷，预计2022年1月自繁自养成本为14.79元/公斤，外购成本为15.55元/公斤。
• 需求分析：猪肉消费增速放缓，替代品如禽类、牛肉消费增加。屠宰量与开工率呈现季节性规律，春节前后为需求高峰。

关键信息

一、生猪期货走势分析

• 生猪期货自2021年1月8日上市以来，经历了三阶段：1月-5月为疫情炒作阶段，5月-8月为现货情绪崩溃阶段，8月-至今为节前集中出栏预期阶段。
• 期现联动差较大，基差从贴水转为升水，12月预计维持震荡偏弱走势。

二、全球及国内供需形势

• 全球供需：全球猪肉产量增速放缓，2021年预计产量10610.3万吨，2022年预计下降1.81%。中国作为全球最大猪肉生产与消费国，进口依存度低，预计2022年进口量恢复至2-3%的正常区间。
• 国内生产：生猪规模化进程加快，全国规模化率超过50%。四川、河南、湖南等省份为生猪主要产区，产业集中度高。
• 区域分布：北方地区养殖量近年来增长明显，南方消费能力强，形成“南猪北养”格局。

三、猪周期与产能调整

• 非瘟疫情：2018年非瘟疫情是本轮猪周期的导火索，导致产能大幅下降，但2021年疫情总体可控。
• 产能恢复：能繁母猪存栏于2021年7月首次出现拐点，预计2022年二季度出现猪周期底部。
• 补栏与淘汰：养殖利润驱动补栏，但猪价下行导致淘汰加快，预计2022年四季度猪价将走出下行趋势。

四、供需分析

• 出栏体重变化：出栏体重呈W型变化，6月达高峰，10月触底反弹，预计2022年上半年均重将回落。
• 饲料成本：饲料费用占养殖成本60%左右，玉米、豆粕价格持续上涨，推高养殖成本。
• 冻肉库存：国内冻肉库存约80万吨，港口贸易商库存约120万吨，若猪价反弹，将对市场形成压制。

五、策略与展望

• 操作建议：维持“逢高做空”的主基调，关注疫情、政策及冻肉库存对市场的影响。
• 风险提示：需警惕国家收储政策、非洲猪瘟及其他猪疾病爆发、冻肉库存投放节奏等风险因素。

结论

综合分析，2022年生猪市场预计呈现震荡偏弱走势，猪价下行周期持续，底部预计在12-14元/公斤区间。养殖成本与利润变化、疫情控制情况、政策调控及冻肉库存是影响市场的主要因素。投资者应关注这些变量，并采取相应的风险管理策略。