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生猪期货年度研究报告总结

国元期货研究咨询部
2023年12月15日

摘要

2023年底，生猪市场供需格局承压，大规模养殖场出栏量增加，屠宰企业冷冻库存高位运行。受冬季疫病影响，养殖端被动出栏增多。但短期供给压力较大，预计在2024年三季度前难有显著缓解。受消费提振影响，市场情绪变化多端。总体供给同比有所改善，但压力仍大于需求，价格长期低迷，预计2024年价格可能震荡小幅上涨。

一、行情回顾与基本面分析

1. 供给结构变化
   全国能繁母猪存栏量同比下降，但规模场去产能意愿低，中小场去产能速度快，整体供给压力尚未显著缓解。10月份能繁母猪存栏量为4210万头。

2. 生产效率提升
   养殖端 PSY 指标提升，行业整体生产效率增强，同时母猪成活率稳定。预计新调控方案可能进一步推动产能调整。

3. 饲料成本与亏损情况
   2023年饲料价格维持高位，自繁自养与外购仔猪养殖利润均处于低位亏损状态。12月初，自繁自养养殖亏损约27667元/头。

4. 屠宰与库存情况
   屠宰量持续增加，冻肉库存率攀升，三季度后市场情绪悲观，企业被动入库明显，冷冻库存压力加大。

5. 进口猪肉情况
   2023年猪肉进口同比小幅下滑，出口稳定在较低水平，进口依赖度不高，对市场影响有限。

6. 肉类替代效应
   禽肉产量同比上升，占肉类比重加大，且白羽鸡产能处于高位，对猪价形成替代压力。

7. 周期性波动
   猪价具有季节性波动特征，价格波动主要受消费节奏和产能释放影响，历史表现上节后或持续下行。

二、年度展望

2024年生猪整体供给压力相对缓和，但因为高基数仍难以出现大幅增长。预计价格重心呈上移趋势，且季节性价格波动更为明显。具体时间段来看：

• 短期（03-05合约）：供给压力和成本支撑不足，或继续偏空，区间震荡。
• 远月（07、08合约）：随着亏损逐步改善、产能兑现，预期在7-8月消费旺季存在上涨可能。
• 全年行情预期：难有大涨，价格波动以季节性波动为主。

三、投资建议

• 建议：逢高做空短期合约，远期合约考虑回调后逢低介入。

数据来源与声明

本报告数据来源于农业农村部、wind、Mysteel、海关总署等公开与行业平台。报告内容互联网公开，国元期货有限公司对数据来源真实性负责。

注：以上分析内容仅供参考，不构成任何直接投资建议，投资者据此操作需自负盈亏。