苏泊尔2021年第一季度业绩总结
核心内容
苏泊尔（002032.SZ）于2021年4月15日公布了其2021年第一季度业绩预告，预计实现业绩4.7亿元至5.2亿元，同比增长54.7%至70.9%。相比2019年Q1，业绩增速为-7.9%至+1.8%。公司表示，Q1业绩表现符合预期，主要得益于线下销售改善、线上渠道持续增长以及海外订单转移提速。
主要观点
- 线下销售改善：随着国内疫情影响减弱，线下消费逐渐复苏，苏泊尔线下渠道销售收入显著提升。
- 线上销售增长：线上渠道延续较高增速，天猫数据显示，Q1苏泊尔全品类销售额同比增长25.7%。
- 海外订单转移：SEB在欧美市场销售持续复苏，订单转移至苏泊尔，Q1关联交易出口额约13.8亿元，同比增长超过33%。
- 毛利率提升：Q1销售规模扩大，规模效应带来毛利率同比提升2.4个百分点。
- 费用管控：公司加强费用管控，期间费用率同比减少0.4个百分点，提升盈利能力。
- 投资建议：苏泊尔作为我国厨房小家电优势品牌，品牌影响力保持领先，新任总经理张国华具备国际消费企业经验，有助于公司进一步发展。预计2021年~2023年每股收益（EPS）分别为2.77元、3.13元、3.42元，维持买入-A的投资评级。
关键信息
财务指标分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
198.5 |
186.0 |
225.1 |
258.4 |
285.3 |
| 净利润（亿元） |
19.2 |
18.5 |
22.8 |
25.7 |
28.1 |
| 每股收益（元） |
2.34 |
2.25 |
2.77 |
3.13 |
3.42 |
| 每股净资产（元） |
8.33 |
8.77 |
11.54 |
13.89 |
16.28 |
盈利和估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（倍） |
31.3 |
32.5 |
26.4 |
23.3 |
21.4 |
| 市净率（倍） |
8.8 |
8.3 |
6.3 |
5.3 |
4.5 |
| 净利润率 |
9.7% |
9.9% |
10.1% |
9.9% |
9.8% |
| ROE |
28.1% |
25.6% |
24.0% |
22.5% |
21.0% |
| ROIC |
50.2% |
46.9% |
47.1% |
79.4% |
67.4% |
投资资本与运营效率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
42.2% |
41.1% |
47.1% |
34.6% |
41.5% |
| 流动比率 |
1.98 |
2.01 |
1.86 |
2.55 |
2.20 |
| 速动比率 |
1.52 |
1.53 |
1.56 |
1.96 |
1.88 |
| 固定资产周转天数 |
16 |
18 |
14 |
10 |
8 |
| 流动营业资本周转天数 |
43 |
53 |
38 |
29 |
26 |
| 流动资产周转天数 |
171 |
193 |
207 |
217 |
229 |
| 应收账款周转天数 |
33 |
39 |
44 |
32 |
31 |
| 存货周转天数 |
42 |
45 |
40 |
42 |
41 |
| 总资产周转天数 |
204 |
234 |
242 |
247 |
255 |
| 投资资本周转天数 |
70 |
84 |
64 |
51 |
45 |
财务风险提示
投资评级
| 投资评级 |
说明 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
公司基本面
- 苏泊尔作为我国厨房小家电优势品牌，品牌影响力持续领先。
- 公司采用职业经理人制度，新任总经理张国华具备国际知名消费企业经验，有助于推动产品创新和品牌建设。
- 公司产品结构和销售渠道持续优化，业绩增长潜力较大。
- 预计未来三年每股收益（EPS）将保持增长，分别为2.77元、3.13元、3.42元。
投资建议
- 维持买入-A的投资评级，基于公司良好的业绩表现和增长潜力。
- 预计公司未来三年的业绩增长将保持稳定，具备长期投资价值。
股价表现
- 股价（2021-04-14）：73.08元
- 12个月价格区间：65.30元至85.70元
投资者注意
- 投资者应结合市场变化和自身风险承受能力，审慎评估投资风险。
- 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
