20250427-天风证券-珀莱雅-603605.SH-25年一季报业绩变现亮眼_盈利能力持续提升_3页_759kb

珀莱雅（603605）2024年报及2025年一季报总结

核心内容概述

珀莱雅在2024年及2025年第一季度实现了显著的业绩增长和盈利能力提升，展现出强劲的发展势头。公司通过主品牌与小品牌的协同发力，进一步优化产品矩阵，增强市场竞争力。

财务表现

营收与利润

• 2024年全年：

  • 营业收入：107.78亿元，同比增长21.04%
  • 归母净利润：15.52亿元，同比增长30.00%
  • 扣非归母净利润：15.22亿元，同比增长29.60%

• 2025年第一季度：

  • 营业收入：23.59亿元，同比增长8.13%
  • 归母净利润：3.90亿元，同比增长28.87%
  • 扣非归母净利润：3.79亿元，同比增长29.76%

毛利率与净利率

• 2024年全年：

  • 毛利率：71.39%，同比提升1.46个百分点
  • 归母净利率：14.40%，同比提升0.99个百分点

• 2025年第一季度：

  • 毛利率：72.78%，同比提升2.67个百分点
  • 归母净利率：16.54%，同比提升2.66个百分点

费用率变化

• 2024年全年：

  • 销售费用率：47.88%，同比上升3.27个百分点
  • 管理费用率：3.39%，同比下降1.72个百分点
  • 研发费用率：1.95%，同比持平

• 2025年第一季度：

  • 销售费用率：45.63%，同比下降1.21个百分点
  • 管理费用率：4.22%，同比下降0.24个百分点
  • 研发费用率：1.83%，同比下降0.32个百分点

品牌发展情况

主品牌

• 2024年收入：85.81亿元，同比增长19.55%，占总收入的79.69%
• 持续推新：升级红宝石、源力大单品，推出能量系列精华，完善抗老产品矩阵
• 新品发布：净源（针对油皮）、光学（美白特征）系列及盾护防晒新品

彩棠

• 2024年收入：11.91亿元，同比增长19.04%，占总收入的11.07%
• 产品拓展：发力面部彩妆，同时拓展底妆类目，大单品高光修容盘升级3.0，腮红产品和遮瑕盘反响热烈，小圆管粉底液持续增长

小品牌

• OR：2024年收入3.68亿元，同比增长71.14%，占总收入的3.42%
• 悦芙缇：2024年收入3.32亿元，同比增长9.41%，占总收入的3.08%
• 原色波塔：2024年收入1.14亿元，同比增长138.36%，占总收入的1.06%

产品矩阵与品类建设

• 主品牌进入稳健转型阶段，持续完善产品矩阵，推出超膜粉管、精修瓶、光学水乳等新品
• 通过多产品升级组合拳，推动增速回归
• 近期推出底妆类产品，进一步完善品类建设，满足消费者多元化需求

投资建议

• 维持“买入”评级
• 预计2025-2027年营收分别为124.66亿元、141.59亿元、159.53亿元
• 归母净利润分别为18.07亿元、20.95亿元、24.02亿元
• 对应PE分别为19x、16x、14x，估值持续走低，投资价值凸显

风险提示

• 行业竞争加剧
• 新品牌孵化可能面临挑战
• 宏观经济波动可能影响消费行为

财务预测摘要

主要财务比率

投资评级

• 行业：美容护理/化妆品
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：84.71元
• 目标价格：未提供

联系信息

• 分析师：
  • 何富丽：hefuli@tfzq.com，SAC执业证书编号：S1110521120003
  • 耿荣晨：gengrongchen@tfzq.com，SAC执业证书编号：S1110524120006
• 联系人：都春竹，duchunzhu@tfzq.com

附注

• 本报告为天风证券研究所发布，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中涉及的所有数据及信息均来源于公开资料，天风证券对其准确性不作保证。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目标和风险承受能力。