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“十强转债”组合分析总结

核心内容概述

本文档主要围绕2022年12月的转债市场分析，涵盖债市及股市展望、转债配置策略以及“十强转债”组合推荐。重点分析了市场走势、转债估值变化、行业动态及具体个券基本面，并提出了针对当前市场环境的配置建议。

主要观点与关键信息

1. 债市与股市展望

• 债市方面：11月短期利率上行，导致债市调整，经济预期上修形成加速器。加权隔夜利率与7天利率均回归至2.0%的政策利率附近，防疫政策优化及地产政策出台形成利率上行加速器。
• 股市方面：多重压制因素趋于消散，A股有望迎来盈利估值戴维斯双击。正股估值接近2022年4月26日底部，具备较高性价比。
• 市场展望：后续市场面临经济复苏预期反复及国内外货币政策错位，利率或延续波动上行。

转债配置策略

• 债市风险：债基赎回压力可能再次传导至转债市场，导致估值压缩。
• 配置思路：
  • 强股性：优先选择平价高于120元、转股溢价率低于10%的转债，压缩空间有限。
  • 高债底：推荐关注债底在105元以上、评级偏高的偏债型及平衡型转债，对价格保护较足。
• 估值修复：正股股价上涨带动转债指数修复，2023年业绩修复空间较大，有望覆盖中低价格转债的高溢价率。

2022年12月“十强转债”组合

组合基本信息

十强转债分析

1. 润建转债（128140.SZ）

• 行业地位：通信网络管维领域最大民营企业，积极拓展能源信息新业务。
• 业务亮点：通讯运维与能源网络管维业务增长迅速，2022年半年报显示能源业务收入同比再增31.19%。
• 估值：正股PE为18.02，处于历史较低水平。

2. 拓尔转债（123105.SZ）

• 行业地位：国内语义智能软件龙头供应商，产品应用广泛。
• 技术优势：深耕语义分析技术，产品覆盖多个领域，品牌与技术优势显著。
• 估值：正股PE为34.28，处于历史中等水平。

3. 奕瑞转债（118025.SH）

• 行业地位：全球数字化X线探测器生产领军者，积极布局全产业链。
• 技术优势：掌握多项核心技术，全球市占率稳步提升。
• 业绩：2022年前三季度收入与归母净利润同比增长34.01%与55.89%。

4. 密卫转债（113658.SH）

• 行业地位：危化品物流仓储龙头，积极拓展海外市场。
• 业务亮点：业务规模与盈利能力持续提升，2021年营收与净利润增速分别达152%与65.60%。
• 估值：正股PE为29.56，处于历史较低水平。

5. 常银转债（113062.SH）

• 行业地位：农商行中的小微业务王者，业务模式可复制。
• 资产质量：不良率低，拨备率高，净息差稳定。
• 估值：正股PE为8.00，处于历史极低水平。

6. 强联转债（123161.SZ）

• 行业地位：国内风电锻件及轴承龙头，技术优势明显。
• 业绩：2022年Q3业绩短期承压，但随着风电装机旺季到来有望快速修复。
• 估值：正股PE为49.36，处于历史较高水平。

7. 三花转债（127036.SZ）

• 行业地位：国内制冷设备龙头，切入新能源车赛道。
• 市场地位：全球最大的制冷控制元器件制造商，产品市场占有率全球第一。
• 估值：正股PE为39.46，处于历史中等水平。

8. 牧原转债（127045.SZ）

• 行业地位：国内猪养殖龙头，具备成本优势。
• 业绩：2022年全年出栏有望达5500万头，相对2021年进一步上升。
• 估值：正股PE为8.26，处于历史极低水平。

9. 旗滨转债（113047.SH）

• 行业地位：浮法玻璃制造龙头，积极布局光伏玻璃产线。
• 成长性：光伏玻璃产线建设中，市场CAGR超过16.47%。
• 估值：正股PE为13.68，处于历史39%分位数。

10. 环旭转债（113045.SH）

• 行业地位：国内电子产品ODM/EMS龙头，SiP技术领先。
• 增长点：汽车电子相关收入增速较快，切入特斯拉等整车厂供应链。
• 估值：正股PE为13.42，处于历史极低水平。

风险提示

• 国内疫情反复：对经济活动造成影响。
• 地缘政治矛盾：加剧全球商品价格波动。
• 美国加息：引发全球跨境资本流动和金融市场调整。
• 转债市场规则变化：可能影响市场流动性与交易策略。

投资评级

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